可转债周报：渐入佳境-20201109-中信证券-38页（附PDF下载）

导读：

权益市场上周明显回暖，随着内外部不确定性的逐步消散，市场主线随板块热点已经呈现，转债市场也随着正股的回暖一同表现，渐入佳境。在近期市场震荡调整的过程中，我们不断强调切勿轻易离场，上周进一步明确市场参与的方向就是“重回主线”。当前重申，把握四季度转债的核心关键词——效率，将标的集中在最优方向上。两个重要方向：一是盈利回升的顺周期低估值板块（汽车、家电等可选消费），节奏上预计先内后外；二是政策视角，重点关注“十四五”主题催化下的主线（安全领域、科技领域以及绿色能源等）。结合自下而上对于转债个券效率的区分，总体仍然建议向低估值标的迁移。

转债市场成交量下降，个券涨少跌多。上周中证转债指数收于367.43点，周上升0.43%；等权可转债指数收于1,508.25点，周下降1.31%；可转债预案指数收于1,245.25点，周下降1.31%，转债市场交易额2397.49亿元，日均环比下降65.94%；最后一个交易日平均转债价格为131.99元，周下降2.36%；最后一个交易日平均平价为113.53元，周上升2.33%；CB指数收于192.90点，周下降0.08%；CB&EB指数收于252.45点，周上涨3.41%。上周在308支可交易转债（辉丰转债暂停上市除外）中，除敖东转债横盘外，109支上涨，191支下跌，其中鹏辉转债（20.40%）、文灿转债（20.27%）和赣锋转债（17.55%）领涨，万里转债（-46.67%）、蓝盾转债（-39.28%）和宝莱转债（-31.35%）领跌。成交额方面，正元转债（129.78亿）、南航转债（119.66亿）和福莱转债（99.49亿）成交额居前。

沪深两市交易量上升，转债正股涨多跌少。上周上证综指上涨2.72%，沪深300指数上涨4.05%，沪深两市日均交易额8130.27亿元，沪深两市日均交易额环比上升11.40%。中信证券29个一级行业中，27个上涨，2个下跌；其中家电（12.38%）、汽车（10.33%）和有色金属（9.64%）领涨，医药（-1.46%）和农林牧渔（-0.15%）领跌。上周在304支可交易正股（*ST辉丰除外）中，除正邦科技、奥瑞金、海峡环保、江苏银行、兄弟科技、久其软件和洪涛股份横盘外，215支上涨，82支下跌，其中钧达股份（23.90%）、赣锋锂业（23.48%）和华钰矿业（22.71%）领涨，蓝盾股份（-21.43%）、长久物流（-12.73%）和蓝帆医疗（-11.75%）领跌。

关于股市：两大压制消除，轮动慢涨延续。随着科创板IPO和美国大选两大关键市场压制因素消除，预计观望资金将沿着基本面景气轮动的路径逐渐入场，继续推动基本面驱动的中期慢涨。

转债策略：渐入佳境。权益市场上周明显回暖，随着内外部不确定性的逐步消散，市场主线也开始浮出水面，板块的分化之势并没有彻底扭转，但是板块热点已经呈现。转债市场随着正股的回暖一同表现，渐入佳境。我们在近期市场震荡调整的过程中，不断强调切勿轻易离场，市场仍旧存在值得参与的机会。在上周周报我们进一步明确市场参与的方向就是“重回主线”。当前我们仍然坚持之前的判断，把握四季度转债的核心关键词——效率，将标的集中在最优方向的标的上。短期市场的方向重新回归盈利上，不仅在于盈利的方向，也在于未来盈利预期弹性较大的方向。从逻辑上，随着“十四五”规划纲要落地，政策的变量在自上而下的视角中提升了重要性，把握政策主线是当前在盈利修复逻辑之外我们新增的重要关注方向。这一点是为更长的视角而布局。再次重申近期一直强调的主线方向。一是顺周期低估值板块的价格修复，PPI的回升会带来顺周期板块盈利的明显回暖，同时顺周期板块还囊括经济复苏带来的可选消费的修复，诸如汽车、家电等板块表现不俗，节奏上先内后外；二是政策视角，重点关注“十四五”主题催化下的主线，安全领域、科技领域以及绿色能源为主要关注的方向，抓住具有成长逻辑的标的。结合自下而上对于转债个券效率的区分，总体仍然向低估值标的迁移。高弹性组合建议重点关注赣锋转债、歌尔转2、巨星转债，上机转债、奥佳转债、火炬转债、隆20转债、恩捷转债、福莱转债、欧派转债。稳健弹性组合建议关注安20转债、广汽转债、盛屯（中矿）转债、瀚蓝转债、桐昆转债、太阳转债、鹏辉转债、文灿转债、淮矿转债、光大转债。

风险因素：市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。

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