建筑材料行业研究周报：高景气下估值有望回归-20201109-天风证券-16页（附PDF下载）

导读：

本周行业变化

水泥： 本周全国水泥均价 438.3 元/吨，环比上升 0.96%，同比下降 2.9%。本周全国水泥库容比 54.83%，环比下降 1.02 个百分点，同比上升 0.12 个百分点。水泥出货率 87.1%，环比上升 1.1 个百分点，同比上升 6.2 个百分点。

玻璃： 本周全国白玻均价 1914 元/吨，环比上周下降 1 元，同比去年上升14.3%。玻璃库存 3289 万重箱，环比下降 4.8%，同比下降 13.54%； 本周末玻璃产能利用率为 83.39%，环比上周上涨 0.05%，同比去年上涨 0.35%。

原材料价格： 本周全国沥青价格 3160 元/吨，环比跌幅 4.6%，同比跌幅 17.8%。2020 年至今全国沥青均价 3370 元/吨，同比跌幅为 13%。沪/深/港股通

本周建材板块陆港通流入前三的公司分别为南玻 A 1.31%、伟星新材 0.29%、洛阳玻璃 0.24%。北上资金持仓前三的分别为东方雨虹 12.19%、三棵树11.18%、海螺水泥 9.84%。港股通流入前三的公司分别为西部水泥 0.54%、中国建材 0.24%、金隅集团 0.14%。

本周投资策略

消费建材： Q3 是 B、 C 端龙头估值的均值回归行情。 B 端企业上半年戴维斯双击，估值扩张至历史顶部区间， Q3 尽管继续保持高景气但受地产三条红线影响估值出现回调； C 端企业受益于 Q3 的行业复苏单季度业绩恢复性增长，估值也同步修复。我们认为中长期视角 B 端企业集中度提升逻辑在不断强化，从 2017 年简单的下游地产集中度提高到 2020 年以保碧基金为代表的产业纵横更加实现了供应链的深度绑定， C 端企业共同面对的难题是市场渠道的碎片化，短期虽然前景仍不明朗，但经历 19-20 年的调整大部分企业已经完成了组织架构调整开始有应对策略， 我们对未来的发展保持乐观。展望明年， B 端的部分公司明年估值处于历史底部区间， C 端建材偏向中枢，因此，当前时点我们看好奥佳华、江山欧派、帝欧家居、蒙娜丽莎、东鹏控股、东方雨虹、科顺股份、凯伦股份、三棵树、亚士创能、坚朗五金、伟星新材、北新建材等。

水泥板块： 本周长江流域开始新一轮提价，重庆上调 30-50 元（执行待跟踪）， 当前价格 380 元/吨，远低于长三角，若本轮价格执行到位，将减少长三角流入，有利于华东地区价格后续上涨，此外《长三角地区 2020-2021年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》 正式印发， 后续建议关注区域内是否环保停产。中期维度，区域供给严格管控延续，行业景气有望保持平稳运行。估值方面，目前水泥相对 PE 持续低位，存修复空间。

龙头可关注周期核心资产海螺水泥，区域上关注四季度价格弹性最好的华东华南地区龙头。组合推荐，海螺水泥+祁连山，关注万年青，华中水泥龙头华新水泥，以及中国建材（ H 股）、天山股份、祁连山、宁夏建材等。

玻璃/玻纤方面： 近期玻璃价格维持高位， 下半年随着下游工程赶工库存已快速回落， 库存降低速度远快于往年，目前已低于去年同期水平， 玻璃价格后续韧性十足，建议关注旗滨集团（玻璃价格高位，电子、光伏、药用玻璃等产业链延伸快速推进）。玻纤方面， 价格上涨后逐渐趋稳，未来随着新增供给减少， 长期看我们认为本轮玻纤上行行情具有持续性，建议关注中国巨石、中材科技。

风险提示： 复工进度不及预期、经济基本面恶化、地产市场超预期下滑、行业协同破裂。

具体报告内容如下：

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