锂电池行业年度策略：行业景气向上，关注五条主线-20201118-中原证券-26页（附PDF下载）

导读：

投资要点:

锂电池指数显著跑赢沪深 300 指数。 2020 年初以来， 锂电池指数上涨34.18%，同期沪深 300 指数上涨 16.97%， 锂电池指数显著跑赢沪深 300指数，主要原因在于行业政策驱动、特斯拉效应。

2020 年全球及我国新能源汽车销售将略增，预计 2021 年高增长。 2020年 1-9 月，全球新能源乘用车交付 177.9 万辆，同比增长 12.0%； 2020年 1-10 月，我国新能源汽车销售 90.1 万辆，同比下降 7.1%，占比4.57%，主要受疫情和补贴下滑影响。全球新能源汽车政策持续偏暖，行业景气持续向上，碳减排共识为行业发展长期动力，全球新能源汽车已发展为中国和欧洲双市场驱动，以及产品驱动，预计 2020 至 2021年全球新能源汽车将持续增长；我国新能源汽车 2025 年占比将提升至20%，预计 2020 年我国新能源汽车销售同比略增至 125 万辆， 2021 年将增长约 40%至 175 万辆。

板块业绩 2020 年将增长，预计 2021 年增速提升。2020 年前三季度，锂电池板块营收略降 2.3%，主要系疫情影响行业短暂停工、新能源汽车和智能手机需求下滑；净利润同比略增 0.3%，预计全年业绩将增长。上游原材料价格总体触底回升，其中电解液相关产业链价格先抑后大幅上涨；全球智能手机 2020 年预计下滑超 10%，2021 年将恢复增长；全球动力电池行业集中度提升，我国动力电池装机增量主要看乘用车，且国内二线动力电池企业份额显著提升；技术体系方面三元和磷酸铁锂将长期并存。结合上游原材料价格走势、智能手机和新能源汽车销量预测，以及我国产业链优势，总体预计 2021 年板块业绩增速将提升。

行业评级及投资主线。锂电池板块估值总体与创业板相当，估值自2015 年 6 月以来持续下移但 2019 年 11 月以来估值显著提升。截止 2020年 11 月 13 日，锂电池和创业板估值分别为 72.75 倍和 49.77 倍，目前估值显著高于行业 2013 年以来 47.05 倍的行业中位数水平。结合行业政策及发展预期，维持行业“强于大市”评级。2021 年投资主线：一是动力锂电池和锂电关键材料细分领域龙头；二是特斯拉国产供应链；三是电解液和磷酸铁锂产业链；四是锂电设备供应链；五是新能源汽车与能源、交通等跨界融合后的投资机会。

风险提示：国内外宏观经济下滑超预期；新能源汽车销售不及预期；行业政策执行力度不及预期；行业竞争加剧；细分领域价格大幅波动；全球疫情不确定性

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