Global，Display：LCD涨价步入利润释放周期，上游材料加速进口替代-20201120-天风证券-60页（附PDF下载）

导读：

1.LCD价格涨势强劲，面板行业Q3确认利润拐点，营收增速大幅提升；供需紧张促使行业景气度爬坡。

面板行业Q3确认利润拐点：20Q3单季营收同比增速+14.2%，同比+15.2pct/环比+12.5pct。20Q3平均毛利率17.2%，同比+6.1pct/环比+3.4pct。存货周转天数、应收账款周转天数同比、环比下降。LCD面板价格涨势强劲：Witsview数据，2020年11月上半月，32/43/55吋面板最新价格为58/103/160美元，与2020年5月、2019年12月底部相比已上涨81.3%/53.7%/58.4%。

根据Omdia预测，2020年大尺寸FPD需求将达到2.2亿平方米，同比增长4%以上，而供给仅净增2%，供需偏紧。回顾2020，疫情限制设备、人员到位，制约LCD扩产速度；8寸圆晶满载，驱动芯片供给紧张，LCD扩产受限；10.5代线落地，TV面板平均尺寸加速增长，需求旺盛。20Q3，华星光电收购三星苏州产线、京东方收购中电熊猫，面板产能整合，两强格局开启，市场份额进一步向头部厂商聚集。展望2021，面板供需偏紧格局仍将持续。

重要指引：三星电子20Q4DP部门业绩指引：a.手机面板随主要客户新产品销售加速，产品结构改善，销售和盈利能力改善。三星电子2021DP部门业绩指引：a.手机面板虽然存在COVID-19及中美贸易争端等不确定性，智能手机市场将逐渐复苏；b.大尺寸差异化技术、增强价格竞争力，拥抱5G智能手机市场扩张。

2.材料与设备行业营收增速继续分化，上游行业利润率整体稳定；底部已过，静待回升。

上游行业整体营收增速底部回升：2020Q3平均增速+18.9%，环比提升19.8pct，底部已过，开启增长周期。营收增速继续分化，材料环节保持高增速。行业毛利率稳中有升。2017Q1至2020Q3行业平均毛利率基本保持稳定。

重要指引：UDC预计2020年收入将在3.85亿美元至4亿美元之间，OLED行业存在较多不确定性。康宁对电视屏幕尺寸在2020年及以后继续增长保持信心。联咏预计20Q4业绩指引：20Q4合并营收218~225亿新台币、毛利率33%~36%。

3.投资建议

展望20Q4、2021我们预计：（1）LCD景气度持续攀升；（2）OLED出货量、渗透率迅速提升，关注可折叠OLED屏幕量产出货的重要节点；（3）上游供应链，国产上游材料环节保持增长趋势，设备环节或承压。相关投资标的：面板环节推荐京东方A、深天马A，上游材料环节推荐长信科技、三利谱、激智科技，建议关注八亿时空，海外投资标的建议关注UDC等。

风险提示：市场需求大幅萎缩；LCD产能扩张速度超预期；OLED渗透率提升不及预期；国产供应链发展速度不及预期。

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