A股投资策略周报：信用债市场变化会冲击股票市场吗-20201116-招商证券-21页（附PDF下载）

导读：

【观策·论市】在目前货币政策和信用环境尚好的情况下，此次信用债违约对股票市场的影响预计以风险偏好压制和相关个股的影响为主，短期难以演化为大范围的冲击，经济复苏向上的方向不变。此外，近期中国汽车制造商股价的突飞猛进背后体现的是中国中高端制造业的崛起以及国家新能源汽车战略的正确方向，但短期而言，新能源汽车板块过于拥挤的交易和市场预期的高度一致需要特别关注，由于当前市场正演绎“从流动性驱动到经济基本面驱动”的逻辑，展望至明年一季度，估值性价比将会是市场考量的重要因素，在这样的环境下，行业配置既要看景气但更需要看估值可能是接下来的主要思路之一。中期来看，经济的回升使得更多的顺周期行业出现较为明显的投资机会，【出口链】和【地产后周期】的叠加领域，如家电、轻工、汽车零部件；【大宗商品类】如有色、化工、煤炭；以及经济修复后极低估值修复的金融地产均有较大机会。

【复盘·内观】结构性行情，周期板块一枝独秀。本周市场结构性行情特征明显，宽基指数涨跌不一，但整体跌多涨少，北向全周净流入规模为 92 亿，连续两周单周净流入，周期板块涨幅明显领先。本周市场呈现出结构性行情的主要原因在于：1）11 月 9 日辉瑞宣布与德国生物新技术公司合作研发的新冠疫苗有效率高达 90%，带动全球风险偏好上升。2）美国大选不确定性落地， 美国、欧洲等均有较大规模的刺激计划，对周期板块的提振力度较大；3）对流动性的预期逐步弱化，前期估值较高的板块承受较大压力。

【中观·景气】 10 月猪肉价格下行，带动 CPI 运行至低位，目前来看消费品供给较为充足，后续 CPI 较大程度上行的可能性较低。10 月份智能手机出货量同比降幅收窄，智能手机新上市机型数量下降。挖掘机销量继续维持较高增速；乘用车销量当月同比增幅略有扩大。近期螺纹钢和钢坯价格继续上行，原油价格涨幅较大。

【资金·众寡】公募基金发行回升，微观资金面总体平稳。11 月 9 日~10 月13 日，内外资继续流入，北上净流入 92 亿元；融资资金前四个交易日合计净流入 111 亿元；当周新成立偏股类公募基金合计 287 亿份，较前期有所回升；ETF 对应资金净流出 27 亿元。行业偏好上，北上资金净买入规模较高的集中在交运、电子、化工、机械等；融资资金净买入较多的为食品饮料、非银、计算机、电子等。 重要股东净减持规模继续下降，计划减持规模回升。

【主题·风向】本周产业观察——全球最大贸易协定签署，关注外贸出口。15 个 RCEP 成员国签署区域全面经济伙伴关系协定（RCEP），长期来看，RCEP 的签署意味着我国双循环政策中外循环将更加畅通，出口结构更加均衡。短期来看，RCEP 贸易协定的签署，将对外贸相关行业有所提振，建议关注港口航运以及我国出口比例较高的纺织服装、家电、汽车零部件等行业。

【数据·估值】本周全部 A 股估值水平下行至 18.4X，处于历史估值水平的74.5%分位数； 休闲服务、汽车、计算机估值跌幅较大， 而化工、有色金属逆势上涨。

风险提示：经济数据低于预期，政策支持力度不及预期，疫情扩散超预期。

具体报告内容如下：

首页预览如下：