化工周报：投资化工股是否是时间的朋友？-20201116-方正证券-41页（附PDF下载）

导读：

本周方正化工景气指数为 91.36，环比上升 1.26。

1、投资建议：优质龙头迎来布局良机

近期，MDI、涤纶长丝、轮胎、钛白粉、粘胶短纤、有机硅等产品价格迎来普涨，市场关注度大幅提升，原因大致相似，主要是国内小企业和国外企业开工不畅的背景下，内外需复苏带来的一波景气周期。从中长期角度看，有一些夸张的产品价格肯定难以持续，不会是时间的朋友，很多人着眼于上涨的趋势，享受短期暴涨的过程，都可以理解。但从我们的角度看，很多化工行业的龙头企业具有很深的护城河和确定的成长，当前化工产品价格的上涨加速了公司价值实现的过程，后续即使产品价格有所回落，公司的价值不会受到影响，这些公司股价的表现形式是上涨之后能够站得住，一波高于一波，是时间的朋友。而且从中长期看，疫情会提升国内龙头企业的价值，由于疫情很难被控制住，海外生产受到影响，中国生产正产，全球产能成本曲线更加陡峭，国内各细分行业的龙头企业优势进一步扩大，长期盈利中枢抬升。我们重点看好仍然被低估的各细分领域龙头，比如向全球化工巨头迈进的万华化学、轮胎行业的龙头玲珑轮胎、民营炼化巨头（恒力石化、荣盛石化、恒逸石化、桐昆股份）、复合肥领域的新洋丰、橡胶助剂龙头阳谷华泰、 粘胶短纤龙头三友化工、维生素龙头新和成、煤化工龙头华鲁恒升、新型煤化工龙头宝丰能源、农药领域的扬农化工、无机新材料领域的龙头国瓷材料、C2/C3 领域的卫星石化、甜味剂龙头金禾实业、草铵膦龙头利尔化学、植物生长调节剂龙头国光股份、钛白粉龙头龙蟒佰利、氨纶龙头华峰氨纶等。

我们认为，最近产品价格上涨主要因为内外需复苏导致的化工原料短缺。1）内外需同时复苏，国内疫情控制良好，下游衣食住行需求均大幅好转。外需方面，海外虽然疫情反复，但一些刚性产品需求如轮胎、冰箱冰柜、纺织服装等产品随着库存的消化也开始回暖；尤其是随着疫苗研发进度的加快，未来有望迎来需求的普遍复苏，对有些化工品，我们虽然看不到直接的出口量增加，但再向下追溯几级，我们会发现终端产品往往出口量在大幅增长。2）供给端，国内龙头企业一直开工较好，而国内小规模企业前期停产，暂无库存，海外企业受到疫情影响，无库存，部分企业开工不畅，疫情也会带来成本和费用的提升。所以疫情之后的复苏阶段，龙头企业的市占率会大幅提升。

美国商务部当地时间 5 月 15 日发布声明称，全面限制华为购买采用美国软件和技术生产的半导体，半导体材料战略地位日益显著，建议关注雅克科技、晶瑞股份、强力新材、江化微、巨化股份、昊华科技、鼎龙股份等企业。另外，新材料我们看好后续不断扩能，并且具有较强技术含量的高分子抗老化剂龙头利安隆，热塑性弹性体龙头道恩股份，OLED 材料和沸石分子筛龙头万润股份，植物生长调节剂龙头国光股份。卤水提锂技术突破改变锂资源的供应格局，建议关注技术方蓝晓科技。

2、重点标的信息跟踪

【万华化学】 卓创资讯 11 月 13 日纯 MDI 价格 29250 元/吨（环比 11 月 6 日-2750 元/吨），聚合 MDI 报价 21270 元/吨（环比11 月 6 日-1540 元/吨）。2020 年 11 月 10 日万华化学公告，烟台工业园乙烯项目建成投产。11 月 9 日 23 时 50 分，万华化学100 万吨乙烯装置成功产出合格乙烯产品，标志着公司聚氨酯产业链一体化——乙烯项目全部一次开车成功。 2020 年 11 月 9日，万华化学聚氨酯产业链一体化-乙烯二期项目环境影响报告书征求意见稿公示，大乙烯二期项目包含 120 万吨/年 2#乙烯裂解装置（含 60000 标立方米/小时 PSA 装置）、70 万吨/年 2#裂解汽油加氢装置（含 3 万吨/年苯乙烯抽提装置）、42 万吨/年芳烃抽提装置、19 万吨/年 2#丁二烯装置、35 万吨/年 2#高密度聚乙烯（HDPE）装置、25 万吨/年低密度聚乙烯（LDPE）装置、20 万吨/年聚烯烃弹性体（POE）装置和 50 万吨/年 2#聚丙烯（PP）装置。

【玲珑轮胎】据玲珑轮胎微信公众号消息，中国企业联合会、中国企业家协会发布了中国战略性新兴产业领军企业 100 强排行榜，玲珑集团有限公司跻身“中国战略性新兴产业领军企业100 强”，同期入围榜单的还有华为、中国移动、苏宁等各行业优秀企业。

【恒力石化】涤纶长丝 11 月 13 日库存 17.02 天，环比-1.77天，11 月 13 日涤纶长丝价格为 5433.33 元/吨，环比+50 元/吨；PTA 11 月 13 日库存 397.2 万吨，环比+1.7 万吨，11 月 13日 PTA 价格为 3155 元/吨，环比+125 元/吨。

【荣盛石化】暂无更新消息。

【恒逸石化】公司 11 月 12 日发布了上市公告书，公司于 2020年 10 月 22 日公开发行的 2000 万张可转换公司债券（每张面值100 元，发行总额 20 亿元），将于 2020 年 11 月 16 日起在深交所挂牌交易，债券简称“恒逸转债”，债券代码“127022”。

【桐昆股份】公司 11 月 12 日发布了关于“桐昆转债”提前赎回的提示性公告，公司股票自 2020 年 10 月 14 日至 2020 年 11月 11 日期间，满足连续三十个交易日内至少有十五个交易日的收盘价格不低于公司“桐昆转债”当期转股价格（12.28 元/股）的 130% （含 130%，即不低于 15.97 元/股），已触发“桐昆转债”的赎回条件。公司决定按照债券面值加当期应计利息的价格赎回全部未转股的可转换公司债券。

【三友化工】11 月 13 日粘胶短纤价格为 10600 元/吨，环比上涨 100 元/吨。

【华鲁恒升】11 月 10 日，公司发布关于设立控股子公司的公告。公司拟与关联法人香港华鲁、华鲁投资共同投资设立“华鲁恒升（荆州）有限公司”，助力现代煤化工基地一期项目的推进。11 月 13 日乙二醇国内现货价为 3680 元/吨，环比下降 50元/吨。 11 月 13 日尿素价格为 1825 元/吨，环比上升 20 元/吨。

【金禾实业】暂无更新信息。

【阳谷华泰】据卓创资讯，11 月 13 日促进剂 M 均价 12750 元/吨，环比 11 月 6 日持平；促进剂 NS 均价 22500 元/吨,环比 11月 6 日+200 元/吨；促进剂 TMTD 均价 18000 元/吨，环比 10 月29 日+4100 元/吨。

【新和成】截至 11 月 12 日，维生素 A 价格为 277.5 元/千克，环比 11 月 6 日持平；维生素 E 价格为 58 元/千克，环比 11 月6 日持平。

【国瓷材料】暂无更新信息。

【新洋丰】据卓创资讯，11 月 13 日磷酸一铵价格 2050 元/吨，较上周上涨 33 元/吨。复合肥价格 2092 元/吨，较上周上涨 31元/吨。

【扬农化工】 据卓创资讯信息， 11 月 13 日功夫菊酯报价 17.25万元/吨，环比 11 月 6 日持平。公司公告，先正达集团以非公开协议方式收购扬农集团直接持有的扬农化工 36.17%的股份，公司控股股东由扬农集团变更为先正达集团。本次权益变动后，扬农集团将不再直接持有上市公司股份。

【利尔化学】11 月 13 日，草铵膦原药的价格维持在 16 万/吨，环比持平。

【国光股份】11 月 14 日，公司发布关于山西浩之大生物科技有限公司完成变更登记事项的公告。变更后公司持有浩之大股权 550 万元，占浩之大注册资本的 55%。

【卫星石化】11 月 13 日，丙烯酸价格为 7800 元/吨，环比下降 3300 元/吨。

【万润股份】暂无更新信息。

【利安隆】11 月 10 日，公司发布关于向特定对象发行股票并在创业板上市募集说明书的修订稿。公司本次发行股票数量不超过 6150.3 万股，未超过本次发行前公司总股本的 30%。募集资金总额不超过 10 亿元，资金用于年产 12.5 万吨高分子材料抗老化助剂项目一期工程、5000 吨 HALS（受阻胺类光稳定剂）产品扩建项目和补充流动资金。

【三棵树】据三棵树微信公众号消息，2020 年 11 月 11 日，三棵树双十一购物狂欢节圆满结束，共达成 1.17 亿销售额，同比增长 156%，成为天猫双十一涂料行业第一、首个突破亿元品牌。

【道恩股份】11 月 14 日公司公告，鉴于公司 2 名激励对象已离职，其已不符合公司股权激励计划中有关激励对象的规定，公司决定回购注销其已获授但尚未解除限售的限制性股票共计1 万股。本次回购注销完成后，公司总股本将由 40702.75 万股减少至 40701.75 万股，公司注册资本也将由 40702.75 万元减少至 40701.75 万元。

【蓝晓科技】11 月 12 日公司发布公告称，公司非公开发行股票申请获深交所审核通过。

【雅克科技】暂无更新消息。

【江化微】暂无更新消息。

3、行业价格走势

截至 11 月 14 日， Brent 和 WTI 期货价格分别收于 42.63 和 40.12美元/桶，周环比+7.65%和+7.02%。 本周国内聚合 MDI 市场区间下降。二级市场货源流通量有限，供方挺市态度坚挺，但对市场未形成有力支撑，市场高价成交困难。原料方面，国内苯胺市场平稳运行，周内纯苯市场重心上扬，原油大幅走高，苯乙烯延续涨势，利好消息提振市场行情。下游方面，国内硬泡聚醚市场推涨上行，然下游对市场价格仍有抵触心理，整体询盘买盘积极性不高。

4、风险提示：油价大幅下跌；环保放松；经济大幅下行。

具体报告内容如下：

首页预览如下：