基础化工行业投资周报：化工周期行情有望开启，持续推荐氨纶和PVA板块投资机会-20201117-长城证券-27页（附PDF下载）

导读：

本周市场走势：过去一周，中信基础化工板块上涨2.89%，沪深300指数下跌0.59%，化工板块涨幅前五的子行业分别为氨纶（12.98%）、涤纶（9.51%）、磷肥（8.06%）、氮肥（7.62%）、其他化学原料（6.70%）；涨幅排后五名的子行业分别为无机盐（-6.06%）、其他橡胶制品（-5.97%）、日用化学产品（-5.43%）、其他塑料制品（-4.36%）、合成革（-2.52%）。

本周价格走势：我们跟踪的121种化工产品中，上周上涨品种59种，上涨数比例由前一周的54.92%下降至48.76%，下跌品种为14种，下跌数比例由前一周的22.13%下降至11.57%。

涨幅前十的产品:天然气(纽约现货价，+200.00%)，生胶(新安化工，+24.39%)，软泡聚醚(华东地区，+22.92%)，苯酚(华东地区，+15.45%)，丁二烯国际(CFR东南亚，+14.95%)，盐酸(华东高纯，+14.58%)，甲醛(临沂金秋，+13.04%)，苯乙烯(华东地区，+11.29%)，二甲醚(山东久泰，+11.24%)，环氧氯丙烷(华东地区，+11.21%)。

跌幅前十的产品:TDI(华东地区，-12.5%)，纯碱（重质）(华东地区，-11.25%)，纯MDI(华东地区，-7.81%)，二氯甲烷(华东地区，-5.15%)，聚合MDI(烟台万华，-4.26%)，液化气(上海石化，-4.2%)，醋酐(江苏丹化，-3.42%)，纯碱（轻质）(华东地区，-2.82%)，瓶级切片(中纤网，-2.76%)，天然橡胶(上海，-1.81%)。

化工个股涨跌幅情况：本周中信基础化工板块360只股票中，累计230只上涨，6只持平，124只下跌。

其中本周涨幅排名前十的基础化工标的包括：润禾材料（24.47%）、泰坦科技（18.95%）、阿拉丁（18.09%）、金浦钛业（17.95%）、硅宝科技（17.60%）、神马股份（16.47%）、新安股份（16.24%）、德方纳米（15.01%）、南岭民爆（14.00%）、金力泰（13.73%）。

其中本周跌幅排名前十的基础化工标的包括：名臣健康（-28.57%）、正丹股份（-17.71%）、宝丽迪（-16.34%）、海达股份（-16.06%）、川金诺（-14.79%）、永利股份（-13.52%）、御家汇（-13.35%）、杭州高新（-12.82%）、联瑞新材（-12.61%）、国立科技（-12.59%）。

投资建议：

纺织服装行业景气度回升，氨纶价差环比提升：氨纶的下游主要为纺织服装行业，冬季由于对面料等需求较大，往往也是氨纶产品的需求旺季。去年冬季服装受到暖冬叠加今年1-2月份疫情的因素影响造成了纺织服装业的需求低基数，去年冬季氨纶的需求整体受到抑制。但目前国内疫情已经褪去，疫情对国内冬装需求的影响大概率不会再次发生。据了解，今年国庆期间全国部分地区已出现明显降温，同时明年春节时间较晚（2月中旬），根据生意社数据，自10月进入纺织服装传统旺季以来，纺织服装产业链下游订单与开工率显著复苏，江浙及广东等地部分服装企业订单数量快速增长，国庆假期期间生产设备始终保持满负荷运转，排单期延长至11月中旬甚至明年1月，部分厂商已售空近两年的库存，我们认为纺织服装行业景气度的回升有利于氨纶市场的需求。另一方面，受海外疫情影响，印度及东南亚等国家的部分订单转移至中国，根据海关总署最新数据，今年10月纺织品服装出口248.45亿美元，同比增长8.65%，其中纺织品出口116.62亿美元，同比增长14.84%；服装出口131.83亿美元，同比增长3.70%，纺织服装市场出口端的良好表现同样会拉动氨纶产品的需求。开工率及库存方面：根据卓创资讯数据，本周氨纶厂家的平均开工率已经提升至90%附近，而氨纶库存水平目前已经下降至15天左右，环比上周下降1天，库存水平已经处于历史底部。氨纶价格及价差层面：根据卓创资讯数据，截至10月30日，氨纶、PTMEG和纯MDI的市场均价分别为36150元/吨、16150元/吨和29250元/吨，环比上周分别上涨30元/吨、500元/吨和-2250元/吨；按照每生产一吨氨纶，需要消耗0.8吨PTMEG和0.2吨纯MDI计算，当前氨纶的原材料价差为9520元/吨，环比上周增长1730元/吨，氨纶价差环比改善，但总体而言，氨纶价差仍处于历史低位。我们认为，随着冬季到来，国内纺织服装需求提升叠加海外疫情带来的出口订单转移至中国，氨纶的需求有望迎来景气周期；而成本端，纯MDI以及PTMEG的价格提升压缩氨纶价差或将助推氨纶产品迎来涨价潮。建议持续关注氨纶板块龙头企业，华峰氨纶（002064）和泰和新材（002254）。

重点推荐标的：

玲珑轮胎：打开国产轮胎进军国际车企配套的市场，全球化布局步伐国内领先，在行业低迷期逆势扩张，有望充分受益于行业回暖的量价起升。

光威复材：公司是国内碳纤维行业龙头企业，其产品在国防军工及民用领域均具有广泛的应用前景。公司今年以来与A客户签订的9.98亿大项目以及募投项目的有序建设，有望为公司在短期、中长期以及长期的盈利能力带来了充足的想象空间。

皖维高新：PVA景气上行，行业龙头弹性大；行业格局改善程度超出市场认知程度；PVA出口旺盛有望持续；布局下游偏光片，打通产业链一体化的同时有望拉动对主业PVA的拉动。

华峰氨纶：公司是国内聚氨酯制品龙头，公司的氨纶、聚氨酯原液、己二酸国内市率分别在20%以上、60%以上和30%以上。公司拥有行业内领先的成本优势。目前，氨纶行业景气周期来临，公司有望充分受益。

泰和新材：芳纶全球供应紧张有望持续，未来一两年仍有新产能投放，公司作为国内龙头有望充分受益于量价齐升。氨纶行业景气周期来临，公司有望充分受益。

云天化：云天化是矿肥一体化的磷肥龙头，生产规模和产业链优势明显，盈利能力高于行业平均水平。作为入选“双百行动”的大型上市国企，公司通过股权激励、引进职业经理人、吸引外部投资者、实施债转股等方式，提升经营效率和推进减债控费，未来公司盈利能力有望逐步向好。

道氏技术：公司定位于不断成长的新材料企业，上市后，通过近三年时间的投资与并购，不断拓展新能源材料业务，目前已完成了钴资源、钴盐、三元前驱体、导电剂和电池级碳酸锂等新能源材料一体化布局。未来随着新能源行业发展以及新建产能释放，公司也会进入一个高速的成长期。

风险提示

宏观经济波动风险；原油价格波动风险；国内化工品价格波动风险；海外疫情控制不及预期；贸易摩擦加剧等。

具体报告内容如下：

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