关注消费恢复与竞争趋缓的投资机遇-20201119-海通证券-40页（附PDF下载）

导读：

1）食品饮料行业整体受疫情影响较小。2020年前三季度，调味品、乳制品、白酒等子行业收入分别增长11%、7%和5%， 归母净利润分别增长13%、4%和10%。

2）明年消费恢复和竞争趋缓的子行业业绩弹性更大。比如因提高免疫力而受欢迎的乳制品、保健食品，因餐饮消费而改善的白酒和啤酒，因春节送礼而恢复的礼盒装产品，因格局改善而竞争趋缓的常温乳制品、啤酒、保健食品。

3）估值高于历史中枢，跨行业对比也较高。全行业市盈率（TTM，整体法）19.30倍，市净率1.72倍。对比各行业2005年以来的历史分位，白酒、食品饮料市盈率分列第1、4位，市净率分列第1、2位。

4）推荐四条投资主线：一是常温业务盈利有望改善的乳制品行业，关注伊利股份、光明乳业、新乳业；二是稳增长、低估值的白酒板块，关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、口子窖、迎驾贡酒；三是业绩提升空间大的啤酒板块，关注青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒、燕京啤酒；四是直销渠道收缩传统渠道受益的保健食品行业，关注汤臣倍健、H&H。

5））风险提示。经济减速拖累消费、新冠疫情反复、国企改革进度缓慢、食品安全问题

具体报告内容如下：

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