医药行业周报：估值持续回落，mRNA疫苗积极结果导致板块分化-20201116-浙商证券-16页（附PDF下载）

导读：

报告导读

本周辉瑞宣布mRNA疫苗临床表现优异，或引发人们对于前期受益于疫情的医药子版块及个股后续业绩的疑虑。我们认为短期来看寻求与疫情关联度较低的板块作为“避风港”或为明智之举。我们此前持续推荐的CDMO板块作为因全球产业链转移持续进行而景气度高，业绩与疫情相关度低且不受带量采购等政策影响的子行业，兼具短期及长期配置逻辑，是当前理想的行业“避风港”及长期看好的优质资产。

投资要点

二级市场：板块估值持续回落，重点推荐兼具短期“避风港”及长期逻辑的CDMO行业

上周医药板块下跌1.53%，跑输沪深300指数0.94个百分点，在所有行业中涨幅排名倒数第4名。2020年初以来，医药板块上涨43.74%，跑赢沪深300指数25.18pct，位列所有行业涨幅第5位。据Wind中信医药分类看，除了医疗服务上涨1.01%，其余板块均有所下降。其中医疗器械跌幅最大，达到3.18%，生物医药和中药饮片分别下跌2.93%和1.73%。

考虑中信医药分类涉及部分公司交叉业务，根据浙商医药重点公司分类情况来看，上周研发创新型药企和医药商业板块上涨，涨幅分别为3.43%和1.26%；综合性仿制药企、医疗器械、特色原料药、中药和生物药板块跌幅明显，分别达到2.97%、2.85%、2.62%、2.48%和2.26%。本周重点事件为Pfizer与BioNTech合作研发的mRNA新冠候选疫苗有效性超90%，并获准国内临床，引发多支个股有较大涨跌幅。其中与BioNTech合作的复星医药本周涨幅达到15.94%，山东药玻上涨11.42%，智飞生物则下跌12.35%；疫情相关的检测服务及仪器、检测试剂普遍下跌，其中金域医学下跌16.08%，迈瑞医疗、万孚生物和凯普生物分别下跌8.15%、6.95%和6.26%。

重点研究更新

《华海药业深度报告：制剂出口龙头成长的时间与空间》：我们认为国内制剂业务做大对于制剂出口路径拓展意义远大。华海药业作为制剂出口龙头在十余年的国际化拓展过程中市场化竞争力的积累，奠定了其抢占国内制剂集采常态化的制度红利的优势（“墙外开花墙内香”），这是一种降维切入，我们看好公司前向一体化战略拓展过程中的比较优势，这也奠定制剂出口竞争力真正提升的基础。

《PCR行业深度报告：后疫情时代，PCR行业迎投资布局新机》：PCR行业身居分子诊断黄金赛道，市场规模有望持续高增长，2020年疫情更给相关企业带来了短期检测试剂丰厚利润；中期PCR实验室资源下沉及应用场景丰富化带动试剂放量；长期看，中国制造优势体现，打开国产化替代空间及出口之路。在标的选择上建议握优质高效、细分龙头及创新出海三主线。

《康龙化成重大事件点评：股权激励常态化，CDMO放量在即，有望超预期》：公司2020年11月6日发布股权激励草案，拟授予激励对象的限制性股票数量为84.40万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额79,438.7462万股的0.1062%。本次授予为一次性授予，无预留权益。我们认为离岸医药CXO行业对人才重视程度越发显著，特别是在公司新业务拓展期，更体现了对CDMO、CMC等新业务可持续快速增长的信心。

投资建议：长期持续推荐成长逻辑清晰的“核心赛道”

短期来看，疫苗催化市场对于国际疫情快速受控的情绪，寻求与疫情关联度较低的板块作为“避风港”或为明智之举。我们此前持续推荐的CDMO板块作为因全球产业链转移持续进行而景气度高，业绩与疫情相关度低且不受带量采购等政策影响的子行业，兼具短期及长期配置逻辑，是当前理想的行业“避风港”及长期看好的优质资产。

长期来看，高景气度核心赛道价值正持续兑现，α与β兼具的细分子行业乃至龙头标的更为突出。再次强调需特别重视的核心赛道：基于工程师红利的创新药产业链（特别是CDMO景气下整个配套产业链）、产业升级受益的制药升级产业链（API主导的医药制造升级）、技术突破带来应用场景多元化的医疗/检测产业链（IVD、连锁医疗服务、创新器械）。

结合公司质地、板块景气度和估值情况，我们推荐：泰格医药、药明康德、康龙化成、博腾股份、昭衍新药、普洛药业、天宇股份、仙琚制药、凯普生物、复星医药、康弘药业等。

风险提示

行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。

具体报告内容如下：

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