2020年银行三季度分析报告：银行综合负债成本持续下行的结构因素-20201116-华创证券-23页（附PDF下载）

导读：

资产端：三季度“宽信用”持续发力，银行表内信贷扩张提速。疫情以来逆周期调节加码，在央行创新货币政策工具等结构性工具的持续引导下，商业银行普惠金融领域贷款投放增长较快，银行表内贷款占比续创2010年以来新高。此外，上市银行同业资产占总资产比重继续下降；金融投资中，以摊余成本计量的金融资产占比提升，或与摊余成本法债基供给增多有关。

负债端：三季度负债端稳步增长，存款占比小幅下降、存单占比上升。二季度以来针对结构性存款及创新存款产品的监管收紧，或对存款总额增长造成一定拖累，同时存款增速环比下滑也反映揽储压力偏高。应付债券方面，三季度同业存单发行量价齐升，环比二季度发行量增长约44%。向央行借款方面，三季度央行通过公开市场和MLF合计净投放3723亿，该科目占比环比提升。同业负债方面，拆入资金、卖出回购金融资产占比下降，同业存放占比回升。

吸收存款结构改善，带动综合负债成本延续下行。三季度上市商业银行负债成本继续下行0.05pct至1.85%。与二季度相比，除存款外的其他各项计息负债成本均呈小幅上行或持平的趋势，而结构性存款保底收益率纳入自律管理、规范存款创新产品的监管要求进一步强化，带动存款成本下行，或是导致综合负债成本持续改善的重要原因。

结合同期负债成本表现来看，2018-2019年综合负债成本刚性突出，连续八个季度维持在2%左右徘徊而难有显著下行动力；2020年上半年资金价格下探至历史低位区间，一定程度上推动了负债成本的下行，而在三季度资金中枢回升之后，负债成本依然延续了下行趋势，表明资金价格因素并非是主导本轮负债成本下行的因素，“高息揽储”产品的减少和成本的变化对于“打破”负债刚性的影响更大。

四季度银行负债成本大概率将维持或延续小幅下行的趋势，资产配置性价比可能进一步修复。在年底监管达标的压力之下，四季度存款结构有望继续改善，综合负债成本大概率持平或继续呈现小幅改善的趋势，伴随债券收益率的持续上行，资产端与负债端的利差修复料将更加显著。目前，债市收益率对于部分负债稳定的机构已具备一定的吸引力，不过配置盘力量的强弱仍取决于央行对于流动性的投放节奏和结构，以及机构负债的稳定性。

风险提示：央行货币政策超预期收紧，银行负债压力增大。

具体报告内容如下：

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