基础化工行业年度策略：周期景气回升，精选优质成长-20201124-中原证券-22页（附PDF下载）

导读：

二季度以来，随着各行业全面复工复产以及外贸出口的恢复，我国宏观经济逐步复苏，化工行业景气亦迎来改善。三季度中信基础化工板块整体毛利率为21.64%%，同比提升1.77个百分点，环比提升0.87个百分点，盈利能力连续两个季度上行。今年受疫情影响，化工行业固定资产投资整体下滑，但龙头企业仍保持了扩产态势。未来行业集中度预计将进一步提升。随着化工下游需求的有望逐步复苏，供给面则在环保、安监等高压下保持收紧态势，化工行业景气度有望呈现复苏态势。

未来化工行业安全、环保监管仍将长期趋严，行业监管进入新常态，优质化工园区将成为稀缺资源。随着环保、安全等门槛将不断提升，具有产业链一体化、低成本优势、高产品质量的龙头企业有望持续提升市场份额，强者恒强的行业格局将继续持续。

关注周期景气提升的子行业。近年来涤纶长丝行业集中度持续提升，产业链利润重心逐步下移。随着海外订单的转移以及海外需求的复苏，未来涤纶长丝行业景气度有望上行。农药方面，随着环保政策的不断收紧，我国农药行业供给将不断收紧，需求则有望在虫害等因素影响下有所拉动，带动行业景气的提升。

布局优质成长股的投资机会。受益芯片国产化的浪潮，未来电子化学品板块成长空间可观，确定性较强，建议关注具有国产化的电子化学品企业。2020年发改委和生态环境部发布新限塑令，各地实施方案也陆续出台。未来限塑令政策有望逐步落地，为可降解塑料产业打开需求空间。随着轻型汽车国六标准的实施，有望拉动尾气催化相关材料的需求，相关材料及催化剂企业有望受益。

维持行业“同步大市”的投资评级。投资策略上建议关注万华化学、华鲁恒升等一体化龙头企业，中泰化学、远兴能源等低估值优质企业以及涤纶长丝、农药、电子化学品、可降解塑料以及汽车尾气处理材料相关企业。

风险提示：下游需求复苏不及预期；行业扩产力度超出预期；环保政策力度不及预期

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