永升生活服务（01995）港股公司首次覆盖报告：多轮驱动规模成长，定位智慧城市服务商-20201127-开源证券-20页（附PDF下载）

导读：

        规模跻身第一梯队，定位智慧城市服务，首次覆盖给予“买入”评级

        公司是深耕物业近20年的优质物管企业，背靠旭辉集团，同时具备优秀的第三方外拓能力，多业态均衡发展，规模成长迅速。社区增值服务依靠高客户粘性持续发力，非业主增值服务营收提速明显且毛利率稳步提高。旭辉并表后形成联合品牌，协同效应将显著提升。预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为3.80、5.73、8.48亿元，同比增长70%、51%、48%；EPS分别为0.23、0.34、0.51元/股，当前股价对应PE估值为49、33、22倍。首次覆盖给予“买入”评级。

        多轮驱动规模成长，多元业态均衡发展

        1）规模拾级而上，截至2020H1公司物业服务收入8.01亿元，同比增长83.7%；在管面积7718万平方米，合约管理面积1.43亿平方米。2）多轮驱动面积增长，背靠20强房企旭辉集团，2020年6月成为其控股子公司，进一步加强合作联系；多元化方式开拓第三方市场，第三方外拓占比持续提升，2020H1合同管理面积中约76%来自第三方项目。3）住宅与非住宅均衡发展，公司积极发展多元业态，非住宅物业占比持续提升，同时开始进入城市服务范畴。

        客户粘性高，社区增值服务持续发力

        1）收入占比不断提升，2020H1社区增值服务实现营收2.61亿元，自2016年起一直保持80%以上的高营收增速，其中家居生活服务、公用区域增值服务两项细分业务2020H1实现100%以上的高增长。2）盈利能力优异，2020H1社区增值服务毛利率为54%，显著高于公司其他业务。

        非业主增值服务营收提速明显，毛利率稳步上升

        1）营收增速加快，2020H1非业主增值服务实现营收2.83亿元，同比大幅增长117%，相较2019年全年增速扩大60个百分点以上。2）毛利率稳步提升，2020H1非业主增值服务毛利率26%，为2015年以来最高水平。

        风险提示：行业销售规模波动加大，外拓业务不及预期，人工成本上行压力。

具体报告内容如下：

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