化工行业周报：周期会在分歧和质疑中向前波动式推进-20201123-西部证券-20页（附PDF下载）

导读：

核心结论

1.感受潮水的动向。自我们周报11月8日发表“抓住这波被动去库存+价差提升的机会”和11月15日发表“站在新一轮大周期的起点”以来，基础化工指数上涨6.14%，相比沪深300获得4.95%的相对收益。潮水在动，风在动，周期会在分歧和质疑中向前波动式推进，会从风险偏好高的人向风险偏好低的人传播。拿到舒服的筹码才能有从容的心态，要感受潮水的动向，而不是看清浪底的世界。

2.站在新一轮大周期的起点。从周期嵌套的角度来看，本轮周期处在：全球补库存周期起点+产能周期起点+弱美元周期起点+商品超级周期起点。新一轮大周期已经开启，我们需要新的信仰，身处周期之中，不能沉溺于诗和远方，潮水来的时候，也要有乘风踏浪的勇气。周期人，莫忘血性。在大小周期嵌套向上的位置，我们可以乐观一点。

3.主动补库存阶段，赚的是贝塔和仓位。全球主动补库共振是本轮周期最大驱动，行业贝塔和仓位是本阶段关键。随着疫苗提振市场信心，我们有望迎来全球的补库存周期，PPI同步共振向上，疫情带来的PPI下探给了本次周期深蹲蓄力的机会，本轮周期的强度和长度值得期待。我们看好本次景气向上维持至2021年Q3。在Q2、Q3我们对于标的阿尔法和低利率环境的考虑已经兑现在估值中，未来行业贝塔属性和仓位的重要性会提高。2020H1化工行业配置水位位于2005年以来最高值的19.2%水位，仓位仍有较大上行空间。

4.弹性和盈利成为本阶段的关键。二线龙头和高弹性标的盈利能力将逐渐浮出水平。建议关注：华峰氨纶（002064.SZ）、合盛硅业（603260.SH）、宝丰能源（600989.SH）、鲁西化工（000830.SH）、卫星石化（002648.SZ）、龙蟒佰利（002601.SZ）、三友化工（600409.SH）以及大炼化标的。

5.龙头企业依然是核心资产。长期来看，真正的机会属于那些在稳定经营中赚取超额利润并再投资实现成长的头部公司，低利率环境下稳健盈利性的资产更加珍贵，重视复利的力量，重视成长型的白马股。重点关注中国化工行业的标杆企业万华化学（600309.SH）、中国米其林玲珑轮胎（601966.SH）、煤化工龙头华鲁恒升（600426.SH）、农药行业龙头扬农化工（600486.SH）。

风险提示：安全事故影响正常开工；技术路线快速迭代；环保政策变化

具体报告内容如下：

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