农林牧渔行业周报：消费旺季来临猪价回升，粮价上行趋势确立-20201123-华安证券-32页（附PDF下载）

导读：

主要观点：

消费旺季来临猪价企稳回升， 生猪养殖板块有望迎来反弹。

① 本周猪价企稳回升， 2021 年猪价有望维持相对高位。 周六全国生猪价格 29.54 元/公斤，周环比上涨 0.7%，本周五全国猪肉批发价 39.36 元/公斤，周环比上涨 0.3%。随着消费旺季来临，猪价开始企稳回升。据我们推算， 2021 年我国生猪出栏量 4.98 亿头， 同比增长 6.8%，猪价有望维持相对高位。 ②非瘟疫情回升、补栏积极性继续回落。 据涌益咨询公布数据，本周全国 90 公斤以内生猪出栏占比 11.76%，周环比上升 0.35 个百分点，已连续三周上升， 其中， 黑龙江、 辽宁、 山东占比大幅提升 2-4 个百分点，北方疫情继续抬头。 本周规模场 15 公斤仔猪出栏价 1003 元/头，周环比上升 0.8%，较 3 月中旬高点 2356 元降 57%； 本周 50 公斤二元母猪价格5052 元/头，周环比降 0.3%，较 4 月初高点 5794 元/头回落 13%。 ③预计11 月主流猪企出栏价回落 0.8-1.1 元/公斤，生猪养殖板块或迎来反弹。 据我们测算， 11 月主流上市猪企出栏均价（元/公斤）分别为，正邦科技 29.1、温氏股份 28.7、天邦股份 26.7、牧原股份 26.8、新希望 27.3、天康生物25.5，月环比小幅回落 0.8-1.1 元/公斤。目前，部分上市猪企头均市值已处于历史低位，随着猪价企稳回升，板块有望迎来反弹。

白羽鸡产品价格周环比再涨 2.8%， 继续关注圣农发展食品业务。

①白羽鸡产品价格周环比再涨 2.8%。 2020 年第 46 周(11 月 9 日-15 日)父母代鸡苗价格 13.92 元/套，周环比下跌 8.6%； 本周五鸡产品主产区价格9720 元/吨， 同比下跌 22%， 周环比上涨 2.8%； 父母代鸡苗销量 111.22 万套，周环比上升 13.7%；在产祖代种鸡存栏 116.63 万套，后备祖代种鸡存栏 43.96 万套，在产父母代种鸡存栏 1497.17 万套，后备父母代种鸡存栏1012.17 万套。值得一提的是， 尽管在产祖代存栏、后备父母代存栏、父母代鸡苗销量仍处 2017 年以来高位， 但近两月在产父母代存栏已回落至2017、 2018 年同期水平。 ②本周黄羽鸡价格涨跌互现。 本周五，黄羽肉鸡快大鸡 5.77 元/斤，周环比大涨 7.7%，同比跌 16%；中速鸡 6.02 元/斤，周环比跌 1.5%，同比跌 24.4%；土鸡 7.95 元/斤，周环比持平，同比跌17%；乌骨鸡 5.96 元/斤，周环比跌 0.8%，同比跌 29.2%； ③圣农发展 10月报超预期，继续推荐。 10 月公司食品加工业务销售价格 23,503 元/吨，环比涨 9.6%， 深加工产品溢价持续攀升； 10 月公司鸡肉价格 10,102 元/吨，环比虽下跌 0.8%， 但公司鸡肉价格显著高于行业平均； 10 月圣农食品板块 2C 渠道销售再次突破 8000 万元，同比增幅 167.92%，环比增长21.14%，创历史月销售新高。公司降本增益效果显著，盈利能力持续改善，在行业大部分企业亏损时，仍保持较高盈利水平； 此外，公司食品板块不断发力，随着食品业务占比不断提升，公司周期波动有望不断减小。

我国粮价上行趋势确立，继续推荐苏垦农发，关注转基因标的。

①小麦、稻谷价格有望温和上行，继续推荐苏垦农发。 今年截至 9 月 30日，夏粮旺季收购结束，主产区各类粮食企业累计收购小麦 5484.6 万吨，同比下降 29%，主产区累计收购早籼稻 608.9 万吨，同比上升 1.5%；截至 10 月 31 日，主产区累计收购中晚粳稻 1026 万吨，同比下降 16%，主产区累计收购粳稻 304 万吨，同比下降 14%。 此外， 我国小麦、稻谷与玉米比价处于历史低位，随着玉米供需缺口增加，稻麦饲用替代性将逐步显现，小麦、稻谷价格有望温和上行。 苏垦农发将充分受益粮价上涨，维持推荐评级不变； ②全球大豆价格进入上行趋势。 美国农业部公布 11 月供需报告，预计 2020/21 年度全球大豆库消比 23.4%，较 19/20年度下降 3.5 个百分点，较 10 月供需报告预测值下降 0.5 个百分点，处于 2014/15 年以来最低水平，全球大豆价格有望继续上行。 本周 CBOT大豆期货收盘价 1177.75 美分/蒲式耳，周环比涨 3.6%，同比涨 29.2%；CBOT 豆粕期货收盘价 394 美分/短吨，周环比涨 1.4%，同比涨 30.6%；

③玉米饲用需求提升+临储库存消化，国内玉米价格进入上行通道。 美国农业部 2020 年 11 月供需报告，预计 2020/21 年度全球玉米库消比25.2%，较 19/20 年度下降 1.6 个百分点，较 10 月供需报告预测值下降0.6 个百分点，处于 2016/17 年以来最低水平。我国国家粮油信息中心预计， 2020/21 我国玉米供需缺口 2454 万吨，需进一步消耗库存。 本周五玉米现货价 2539.48 元/吨，周环比跌 0.6%，同比涨 31.1%； 我们判断，畜禽存栏上升将带动玉米需求稳步提升，且临储库存消化殆尽，国内玉米价格上行和转基因玉米种子商业化逻辑不变，建议持续关注大北农、荃银高科、隆平高科、登海种业的投资机会。

猪用疫苗景气持续提升， 继续推荐科前生物。

①海大集团饲料品类齐全穿越周期，产品力清晰卓越铸造核心竞争力，饲料行业集中度快速集中，建议继续关注海大集团。 ②猪用疫苗景气持续提升，继续推荐科前生物。 随着新版兽药 GMP、《兽用生物制品经营管理办法》（修订草案征求意见稿）发布，动物疫苗行业系统性升级加速，市场苗迎来快速发展期。生猪存栏下降，以及非瘟防控措施调整曾导致2019 年猪用疫苗使用量大幅回落，随着生物安全防控能力不断提升，2020 年 1-10 月主要猪用疫苗的批签发数据均实现同比正增长（除蓝耳病同比零增长），猪细小病毒疫苗、腹泻苗、猪伪狂疫苗批签发同比增速分别高达 71%、 69%、 72%。我们认为，随着规模养殖出栏比重的持续提升，叠加后非瘟时期猪场疫病综合防控的客观需求，国内猪用疫苗市场空间有望持续扩容。 科前生物盈利能力动物疫苗行业最高， 前三季度扣非后净利润 3.14 亿元，同比增长 84.6%，经营活动产生的现金流净额 3.6亿元，同比增长 183%， 主要疫苗产品批签发数据靓丽， 我们预计 2020-2022 年公司实现归母净利润 4.48 亿元、 5.75 亿元、 7.19 亿元，同比分别增长 84.4%、 28.4%、 25.2%，合理估值 49.6 元，维持“买入”评级。

风险提示

非瘟疫情失控；价格下跌超预期。

具体报告内容如下：

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