医药行业周报：业绩真空期，精选两大投资方向-20201123-西南证券-23页（附PDF下载）

导读：

投资要点

行情回顾：本周医药生物指数下降 1.43 个百分点，跑输大盘 3.21 个百分点，行业涨跌幅排名第 28。 2020 年初以来至今，医药行业上涨 41.91%，跑赢大盘21.24 个百分点，行业涨跌幅排名第 5。本周医药行业估值水平（PE-TTM）为42 倍，相对全部 A 股溢价率为 125%，相对剔除银行后全部 A 股溢价率为 63%，相对沪深 300 溢价率为 191%，本周溢价率环比下降 8pp、5pp、13pp。上周 CXO 和医疗服务的龙头股票如药明康德、爱尔眼科等回调较大，我们认为主要是受到资金面影响，是前期持续上涨的正常阶段性波动，后续有望修复缺口，继续回到之前的趋势上。医药行业相对大盘估值溢价率继续下探，已经回到 2019 年 11 月份的水平，医药行业的回调有望渐进尾声。

本周建议关注以下两个方向：

1）重视回调较多的具有长期投资价值的龙头股。由于资金面影响，前期部分龙头股已明显回调，我们认为像恒瑞医药、药明康德、通策医疗、迈瑞医疗代表我国医疗行业发展大趋势，已经占据行业优势地位的这些龙头股有望长期享有估值溢价。回调只是暂时的，后面将有望补平回调缺口，回到之前的趋势上。建议积极关注前期回调较多的龙头股。

2）医保谈判、疫苗等事件性驱动板块。医保谈判预计很快将会进行，医保谈判前，部分资金出于避险考虑可能流出医保谈判相关标的，待医保谈判落地后，不确定性消除，相关标的有望迎来资金流入。据往年数据统计，部分创新药降价进入医保后，将会迎来大幅放量增长。建议积极关注医保谈判相关品种及公司，包括 PD-1(恒瑞医药、君实生物、信达生物、百济神州)，本维莫德(冠昊生物)等。疫苗频出三期临床数据的优异结果，后续板块景气度有望反弹，建议关注。

根据 2021 年度策略，从“内循环”和“外循环”角度选股

1）医药内循环：创新升级和进口替代是核心主线

创新升级：创新药及产业链（恒瑞医药、长春高新、君实生物、我武生物、博瑞医药、泽璟制药、康辰药业、冠昊生物、亿帆医药、贝达药业、康弘药业、前沿生物等）；CXO （药明康德、凯莱英、康龙化成、博腾股份、昭衍新药等）；创新疫苗（康泰生物、智飞生物、华兰生物、康华生物、华北制药、沃森生物等），创新检测（迈瑞医疗、安图生物、金域医学、华大基因等）；血制品（华兰生物、双林生物、卫光生物、天坛生物、博雅生物等）、医疗服务（通策医疗、美年健康等）、消费中药（片仔癀、云南白药等）；零售药店（大参林、一心堂、老百姓、益丰药房）。

进口替代：集采避风港领域：化学发光（迈瑞医疗、安图生物）、消费性器械（欧普康视、伟思医疗、鱼跃医疗）；创新器械领域： TAVR、外周介入（心脉医疗）、神经介入、电生理等；耗材集采品种：如眼科（爱博医疗）、内镜诊疗（南微医学）、骨科（凯利泰、大博医疗）、肾科（健帆生物、三鑫医疗）、心血管（乐普医疗、微创医疗）、吻合器（天臣医疗）。2）医药外循环：疫情相关物资出口、特色原料药、制剂出口分享全球市场疫情相关物资个股（华大基因）；特色原料药（华海药业、仙琚制药、富祥股份）；制剂出口（海普瑞、健友股份）等。

本周稳健组合：药明康德(603259)、迈瑞医疗(300760)、长春高新(000661)、康泰生物(300601)、智飞生物(300122)、恒瑞医药(600276)、大参林(603233)、通策医疗(600763)、健帆生物(300529)、凯莱英(002821)。本周弹性组合：我武生物(300357)、康辰药业(603590)、一心堂(002727)、金域医学(603882)、君实生物(688180)、冠昊生物(300238)、康华生物(300841)、南微医学(688029)、双林生物(000403)、卫光生物(002880)。本周科创板组合：博瑞医药(688166)、泽璟制药(688266)、美迪西(688202)、天臣医疗(688013)、爱博医疗(688050)。

风险提示：药品降价预期风险；医改政策执行进度低于预期风险；研发失败的风险。

具体报告内容如下：

首页预览如下：