行业比较周报：把握顺周期机会，展望来年“春季行情”-20201124-长城证券-31页（附PDF下载）

导读：

从近期的市场风格来看，顺周期行业和大金融行业明显占优。从我们跟踪的行业高频数据来看，上游、中游的资源品、工业品价格普遍有所上涨。主要原因是经济基本面持续修复的预期持续强化。海外方面，美国大选这个最大不确定性因素基本上尘埃落定，美国推出新一轮经济刺激计划的可能性提升，再加上海外疫苗研发传出利好消息，全球市场风险偏好有所提升。弱美元+通胀预期下，全球大宗商品价格有望继续上涨。虽然还会受到疫情反复带来的扰动，但海外经济复苏预期、尤其是制造业复苏预期持续强化。

国内方面，部分企业信用债违约在短期影响市场风险偏好，影响相对有限。10月份的经济数据显示，新、老基建相关行业恢复较快，采矿业工业增加值开始提升；下游消费还没有完全正常化，但是社零数据已基本恢复至疫情前的水平。当前正在逐渐进入主动补库存的周期阶段，周期品的价格弹性和业绩弹性相对较大，市场的顺周期风格仍将延续。目前A股市场已经具备“春季行情”的条件，也就是业绩真空期+政策预期提升+货币相对偏宽松这三点，当前已经可以提前布局春季行情。过去的春季行情中周期板块、成长板块占优的概率较大。目前部分风险因素可能仍然对成长板块有所压制，周期板块的确定性更高，我们认为顺周期的行情可能会延续至明年一季度。

行业配置建议方面，（1）把握经济复苏主线，继续配置顺周期相关行业，包括化工、有色、机械、交运等细分行业的机会。（2）从景气度和业绩确定性的角度来看，建议持续关注白酒、汽车、新能源的机会。（3）年末仍建议配置一些相对低估值板块，包括银行、非银（保险）、地产等。。

风险提示：市场大幅调整风险，风格超预期切换，经济复苏不及预期，政策落地不及预期，疫情反复风险，海外市场震荡引发资金回流等。

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