固定收益研究周报：地方国企信用债违约波及一级市场发行，金稳委首次聚焦债市违约稳定市场-20201126-长城证券-21页（附PDF下载）

导读：

核心观点

近期地方国企信用债市场违约事件超预期。11月10日，永煤控股公告称，因流动资金紧张，“20永煤SCP003”未能按期足额偿付本息，已构成实质性违约，违约本息金额共计10.32亿元。11月24日，“20永煤SCP003”主承销商发布的公告显示，持有人会议议案均获通过，持有人同意发行人先行兑付50%本金，剩余本金展期270天，展期期间利率保持不变，到期一次性还本付息，并豁免“20永煤SCP003”违约。此外，11月16日，华晨汽车集团控股有限公司公告称，华晨集团已构成债务违约金额合计65亿元，逾期利息金额合计1.44亿元。11月20日，沈阳市中级人民法院裁定受理债权人对华晨汽车集团控股有限公司重整申请。两大重要地方国企违约引起信用债市场大幅调整。交易商协会出台系列政策要求行业自查，周末金稳委会议首次聚焦债市违约，要求加大对逃废债的惩罚。

信用债一级市场：本周整体发行和净融资有所下降。信用债二级市场：本周信用债二级市场交易额总体上升。企业债、短融、定向工具等交易额均上升；公司债交易额下降。收益率方面：中票收益率普遍上行，短久期、低评级上行幅度大。城投债收益率普遍上行，3年期AA级上升幅度最大。信用利差：城投债信用利差有升有降，3年期AA级涨幅最大；中票信用利差1年期上升，5年期分化，1年期AA级及AA-级中票信用利差增幅最大。

违约债券风险事件集中在地方国企。本周债券负面事件22起，其中中债隐含评级下调事件12起。已实质违约债券数量30只，从行业分布来看，主要集中在电力行业（14起）。此外还有8起在综合类行业、4起在电子元件；合计违约金额392.94亿元，其中电力行业171.9亿元，综合类行业121.47亿元。

可转债市场：转债一级市场融资额增长，二级市场交易升温。本周可转债一级市场发行30.70亿元，较上期增长26.50亿元，偿还量0.23亿元，较上周偿还量增长0.23亿元，可转债净融资额30.47亿元，较上周增长26.27亿元。可转债二级市场成交额2508.07亿元，较上周增长155.93亿元。转债二级市场交易升温。本周上证转债指数与上证综指两者走势一致。截至11月22日，上证转债收于325.98点，较上周收盘上涨0.12%；上证综指收于3277.73点，较上周收盘上涨2.04%。行业配置方面，短期关注顺周期类行业；对于医药、消费类行业，优质个券盈利相对稳定，但估值相对较高，低位可以适当买入；科技类行业，对于国家重点发展的细分行业可持续关注。

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