债券周报：存单在年底前还有机会吗？-20201124-方正证券-23页（附PDF下载）

导读：

1、债市观点：当前中小行的结构性存款压降临近尾声，依靠存单发行补充负债的意愿或在12月回落；大行压降过程虽有反复，但在存单发行端的影响力有限。结合往年存单发行的季节性变化，存单供给在年底巨额放量的概率较低。流动性方面，预计可能更贴近2018年底的“前紧后松”走势。综上考虑，存单收益率可能是“月内走高，年末走低”，建议关注存单的配置价值，短期存单利率虽然有可能继续走高，但临近年末或将出现修复机会。

2、固定收益市场展望：11月23日当周有3000亿逆回购到期。中国将公布10月工业企业利润；美联储将公布11月议息会议纪要；欧元区将公布11月PMI及经济景气指数等。

3、利率债一周回顾：OMO单周净投放3500亿，资金面平稳宽松，存单发行量价齐升。一级招标平稳，二级期限利差明显收窄，国债、国开债期限利差目前分别在36bp和68bp。

4、信用债一周回顾：上周信用债取消或推迟发行规模达到410.2亿元，为今年以来的单周最高值，此外中低等级中票融资成本也明显抬升。二级市场方面，各等级信用债收益率均有不同幅度的上行，信用利差整体走阔。具体看，各级别5Y-1Y期限利差普遍收窄16-23bp；不同期限的AA-AAA等级利差则明显走阔，长久期高等级债券受到市场追捧。

5、转债一周回顾与展望：转债表现平淡，溢价率小幅收缩。关注结构性错位导致的优质券错杀机会。

风险提示：1.货币政策超预期收紧；2.结构性存款11月的压降幅度不及预期；3.信用违约风险向流动性风险传导。

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