汽车行业2021年度投资策略：拾级而上-20201130-中银国际-40页（附PDF下载）

导读：

受新冠疫情影响， 2020 年 1-10 月国内累计销售汽车 1969.9 万辆，同比下降 4.7%。随着国内疫情逐步好转，加上中央及各地刺激政策落地，国内汽车销量逐步回暖， 我们预计 2021 年汽车销量有望触底回升， 达到 2,750 万辆（ +9.0%） ，其中乘用车 2280 万辆（ +13.8%）， 商用车 470 万辆（ -9.3%） 。后续有望迎来持续上行周期，建议继续增配汽车板块。 1）整车领域， 乘用车企销量表现分化，综合竞争力强、 产品周期向上的车企市场份额有望持续提升，重点推荐上汽集团、长安汽车、长城汽车，关注广汽集团； 2）零部件领域， 随着销量回暖，业绩有望恢复并与估值形成双击， 建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐银轮股份、 宁波华翔、凯众股份，关注威孚高科、广东鸿图等； 3）新能源汽车 2021 年销量有望达到 175 万辆（ +40.0%） ，长期高增长确定性强，推荐国内龙头比亚迪与受益特斯拉及大众 MEB 国产的均胜电子、 拓普集团， 关注旭升股份、 富奥股份等； 4）智能网联领域， ADAS 及智能座舱渗透率快速提升， L3 车型量产有望带动线控底盘及域控制器爆发， C-V2X 逐步量产落地， 推荐伯特利、均胜电子，关注德赛西威、华阳集团、保隆科技等。 考虑到汽车板块景气度持续上行， 新能源及智能网联前景良好，维持强于大市评级。

支撑评级的要点

乘用车关注龙头企业与处于新品周期的车企。 乘用车企业销量表现分化，综合竞争力突出、产品周期向上的车企市场份额有望持续提升，推荐上汽集团、长安汽车、长城汽车，关注广汽集团。商用车领域，受国三车淘汰更新、治理超载超限等因素推动，我们预计 2021 年重卡有望保持高景气度，关注中国重汽、威孚高科、 潍柴动力；国六实施有望带来轻卡格局改善及盈利提升，进城限制逐步放开皮卡前景看好，关注福田汽车、 江淮汽车等。

零部件关注产品升级、客户拓展及低估值修复。 受疫情影响汽车销量下滑，零部件业绩短期承压但已逐步恢复。随着汽车销量回暖，业绩有望恢复并与估值形成双击。产品端，关注新增产品及产品升级等带来价值提升的投资机会，推荐银轮股份、腾龙股份等。客户端，关注国产替代和全球化带来的投资机会， 此外优势车企供应链企业表现有望好于行业，推荐伯特利、 凯众股份等。估值端，推荐估值较低业绩稳健的宁波华翔、华域汽车，关注威孚高科、 广东鸿图、松芝股份等。

新能源有望恢复高增长， 重点关注特斯拉、大众 MEB 产业链。 预计 2021年新能源汽车销售约 175 万辆（ +40%），后续高增长方向明确。特斯拉规划全球交付量翻倍增长，大众 MEB 开始国产，产业链将持续受益。推荐新能源汽车龙头比亚迪，特斯拉产业链拓普集团等，大众 MEB 产业链均胜电子等，关注旭升股份、富奥股份等。

ADAS 及智能座舱快速渗透， 5G 推动车联网发展。 近年来 ADAS 及智能座舱渗透率快速提升， L3 车型陆续量产有望带动线控底盘及域控制器爆发， C-V2X 逐步量产落地，相关产业链将持续受益。推荐伯特利、均胜电子，关注德赛西威、华阳集团、保隆科技等。

重点推荐

整车： 乘用车销量回暖但车企分化加剧， 推荐上汽集团、长安汽车、长城汽车，关注广汽集团。 商用车重卡、 轻卡有望维持高景气， 客车销量有望回升， 关注中国重汽、 福田汽车、江淮汽车等。

零部件： 随着销量回暖，业绩有望恢复并与估值形成双击， 建议布局产品升级、客户拓展以及低估值修复的个股，推荐银轮股份、 宁波华翔、凯众股份， 关注威孚高科、 广东鸿图、松芝股份等。

新能源： 新能源汽车销量 2021 年有望爆发，后续高增长确定性强。 推荐国内龙头比亚迪，以及受益特斯拉及大众 MEB 国产的均胜电子、 拓普集团， 关注旭升股份、 富奥股份等。

智能网联： ADAS 及智能座舱快速渗透， 5G 推动车联网发展， 推荐伯特利、均胜电子，建议关注德赛西威、 华阳集团、 保隆科技。

评级面临的主要风险

1）汽车销量不及预期； 2）贸易冲突升级； 3）产品降价及毛利率下滑。

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