利扬芯片（688135）：国内芯片测试龙头，IC金矿边的卖水人-20201130-东吴证券-30页（附PDF下载）

导读：

利扬芯片(688135)

投资要点

利扬芯片—国内领先的 IC 测试服务商： 公司深耕 IC 测试领域， 具备8/12 英寸晶圆级测试能力， 工艺涵盖 8nm、 16nm、 28nm 等先进制程，已成为国内最大的独立第三方集成电路测试基地之一。 随着公司稳步扩充产能、优化产品结构，公司营业收入实现快速增长，盈利能力持续提升， 未来随着募投项目的实施，公司有望进一步巩固在 IC 测试市场的领先优势。

服务 IC 全产业链，测试环节需求空间广阔： IC 产业朝专业分工的趋势不断发展， 专业化 IC 测试的市场需求面十分广泛。 我国 IC 产业结构逐步完善，市场规模增速显著快于全球水平。 随着国内 IC 设计市场规模和企业数量的不断增长， IC 测试的市场需求有望持续提升。 我国大陆地区晶圆制造规模加速扩张， 配套的 IC 测试市场需求有望同步提升。 新兴应用显著拓宽了 IC 市场空间， 有望显著带动 IC 测试需求扩容。 在以上因素的综合推动下，国内 IC 测试市场有望保持持续增长。 以利扬芯片为代表的第三方专业 IC 测试厂商可面向 IC 产品的功能、性能和可靠性提供丰富多样的测试技术，并且具备定制化测试方案的服务能力，能面向 IC 全产业链的广泛需求提供测试服务，市场地位有望持续提升。

IC 测试技术布局领先，充分受益 IC 测试市场需求提升： 公司深耕 IC测试领域， 产品解决方案齐全， 目前已累计研发 5G 通讯芯片测试方案、先进工艺 AI 芯片测试方案等 33 大类芯片测试解决方案，完成超过 3000种芯片型号的量产测试，具备测试平台化优势。 经过多年的自主创新和量产实践，公司已掌握了触控芯片测试、高速光通讯芯片测试、区块链算力芯片测试等核心技术， 技术先进性位居行业领先水平，产品竞争力显著。 同时， 公司前瞻布局先进 IC 测试技术， 卡位 8nm 先进制程、 SiP先进封装、 5G 先进应用芯片等 IC 测试前沿赛道， 并通过自研设备优化生产效率和品质管控，强化竞争优势。 目前， 公司积累了汇顶科技、中兴微、比特微等优质客户资源，并积极拓展 5G、 AI、区块链等新兴高成长领域， 有望充分受益于 IC 测试市场需求的持续提升。

盈利预测与投资评级： 公司深耕 IC 测试领域，测试方案市场竞争力显著，客户资源优质，有望充分受益于 IC 各产业环节对专业化测试需求的提升。 我们预计公司 2020/2021/2022 年营业收入分别为 2.98/4.11/5.88亿元，增长 28.6%/37.9/42.8%， 2020/2021/2022 年归母净利润分别为0.67/0.97/1.45 亿元，增长 10.8%/44.3/48.7%，实现 EPS 为 0.49/0.71/1.06元，对应 PE 为 118/82/55 倍。 公司未来业绩增长动能充足，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示： 市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期

具体报告内容如下：

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