长安汽车（000625）动态研究报告：方舟架构有望推动公司向高端智能品牌迈进-20201130-民生证券-22页（附PDF下载）

导读：

中国自主汽车品牌领导者，多维度产业布局高效合理

长安汽车是中国汽车四大阵营集团企业，全球有 14 个生产基地、 33 个整车、发动机及变速器工厂，业务涉及整车研发、 制造和销售以及发动机的研发生产， 同时大力发展智能化汽车，积极布局新能源“赛道”。 截至 2020 年 8 月，长安系中国品牌用户累计突破1900 万， 领跑中国品牌汽车。

行业复苏与自主新车强周期共振，业绩有望不断向上

公司2020年前三季度归母净利润为34.86亿元，同比增长231%，其中Q3扣非归母净利润5.19亿元， 为2018年二季度以来首次转正，底部向上趋势明确； 长安自主品牌10月销量11.57万辆，同比增长42%， 1-10月累计超150万量， 远超行业表现。 其中核心车型CS75在10月销量突破3万辆，连续六个月销量突破2万台。 未来长安将陆续投放105款新车型，用更多优质的新品支撑品牌的发展。

科技智能赋能UNI-K，林肯国产化加速品牌向上重塑，催化业绩持续上行

UNI 引力系列开启自主智能高端市场，弥补了长安自主跨界 SUV 市场空白， UNI-K 的推出有望助力长安在细分市场取得差异化成功；长福新车型密集投入：福特探险者、林肯冒险家、飞行家等高端车型相继上市， 销量持续爬坡，出众的性能与高端智能配置彰显了品牌向上升级的决心，林肯国产化加速更是为长安品牌转型升级加码，公司高端车型良好的盈利能力将有望进一步在业绩端释放。

携手华为、宁德时代等龙头企业， 方舟架构推动长安向高端智能品牌迈进

公司进入第三次创新创业战略中期， 携手华为与宁德创造方舟智能架构， 加速从传统汽车向专业的高端智能品牌转型， 实现自主品牌崛起的质变。未来公司技术积累将在业绩端持续兑现， 有望占领更多市场份额， 驱动公司在智能化领域持续突破和向上成长。

投资建议

我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.91， 1.01， 1.11 元，对应当前股价 PE 为 26，24， 22 倍，汽车制造行业 2020 年 PE 中位数为 29 倍，行业周期复苏的趋势带动公司盈利和估值提升，新产品的陆续推出有望带动公司中期盈利中枢继续上行，首次覆盖，给予“推荐” 评级。

风险提示：

行业复苏不达预期；公司车型销量不及预期；新车型上市进度不达预期等

具体报告内容如下：

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