金融市场分析周报：资金面全面宽松，信用债冲击有所缓和-20201130-中航证券-21页（附PDF下载）

导读：

工业企业利润：受经济持续复苏及同期基数偏低、投资收益增加等共同影响，工业企业利润超预期修复。随着疫情后中国经济持续复苏，下游需求回暖拉动上游工业品价格连续上涨，叠加去年同期基数较低、当月投资收益增加等因素，10月规模以上工业企业利润状况加速改善。当前国内经济继续向好，消费、投资增速双双刷新年内高点，中央政府明确表示将保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策、稳健的货币政策，预计年内工业利润将进一步改善。但工业企业应收账款增速有所上升，企业现金流压力有所加大，应警惕风险传递。

资金面及央行公开市场操作：央行公开市场净投放1300亿元，本周资金面宽松，预计下周资金面整体宽松，但后续跨年压力下仍有波动风险。本周，资金面宽松，资金价格逐日下降，违约影响下，杠杆普降，流动性需求本身有所减少，但机构增设交易环节，谨慎态度直接增加了流动性传导过程中的摩擦，非银分层问题仍然存在，银行间流动性紧平衡状况短期延续，10月财政超收后，11月和12月月末财政支出对流动性的补充力度或也更强，11月末资金面预计宽松，12月跨年压力下仍有波动风险。

利率债：本周债市利率变化主要受资金面相对充裕、信用事件导致的紧张情绪有所缓和等因素影响，各期限均有回落。本周资金价格大幅回落，R007重回1%以下，债市情绪有所提振，带动各期限收益率有所下行。本周10年国债活跃券200006累计下行0.25bp，10年国开活跃券200210累计下行2.75bp。综合判断，经济数据继续修复，年底资金面波动加大，货币政策以稳为主，跨年之前难以看到长端利率债的趋势性回落，债券市场仍处于震荡寻顶阶段，不排除年底之前10年国债收益率继续向上冲击到3.4%的位置，目前债市已经具备配置价值，配置盘可以逢高收集筹码。

可转债：权益各市场走势延续分化，转债与对应权益市场趋势一致，建议关注顺周期、可选消费、细分科技龙头、“十四五”主题、银行。本周权益各市场走势延续分化行情，周期价值上涨，成长表现不佳，可转债市场行情趋势与对应权益市场基本保持一致，涨幅较大的转债多数由正股上涨带动，跌幅较大的转债多数已公布强赎。基本面渐进修复、资金面有所缓解、信用债违约事件对股市预计不会产生实质性冲击，然而量能不足、机构年底持盈保泰心态、疫情局部反复等影响交易情绪，预计权益市场大概率将继续窄幅震荡，转债行情驱动或将来自于正股的阿尔法，建议关注顺周期、可选消费、细分科技龙头、十四五”主题、银行。

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