11月动态报告：需求复苏、油价上涨，看好行业Q4业绩表现核心观点-20201201-银河证券-23页（附PDF下载）

导读：

        最新观点

        1、1-10月我国原油加工量同比增长3.37%，下游需求持续复苏。整体来看，1-10月我国加工原油5.55亿吨，同比增长3.37%；原油产量1.63亿吨，同比增长2.15%；原油进口4.59亿吨，同比增长10.62%；原油表观消费量6.19亿吨，同比增长8.01%；对外依存度73.72%，处于历史高位。

        2、1-10月我国成品油表观需求同比下降7.16%，降幅继续收窄。1-10月我国成品油产量2.74亿吨，同比下降7.90%；成品油出口3873万吨，同比下降12.81%；成品油表观消费量2.39亿吨，同比下降7.16%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-8.76%、-19.90%、-2.31%，降幅均继续有所修复。由于国内成品油市场已然饱和，成品油产量占比在逐渐下降，更多地转向生产化工品。

        3、受多重利好刺激，原油价格呈上涨走势。进入11月，受新冠疫苗取得重大突破、美国大选靴子落地、OPEC+将把原定于明年1月增产计划至少推迟三个月、EIA原油库存超市场预期大幅下降等多重利好影响，原油价格呈上涨走势。截至11月27日，Brent和WTI油价分别达到48.18美元/桶、45.53美元/桶，虽然较4月份低点已有较大幅度上涨，但自年初以来仍有25%以上的跌幅。

        4、行业表现落后于整个市场，排在109个二级子行业的47位。年初至今，石油化工行业收益率22.32%，表现略优于于整个市场，排在109个二级子行业的第47位。截至11月27日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））约为18.48x，随着业绩逐季改善，行业估值水平逐渐恢复合理水平。

        投资建议

        看好下半年行业盈利预期环比改善带来的投资机会，建议重点关注卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、中国石化（600028.SH）。

        风险提示：油价持续下跌风险、产品价差下降风险、营收不及预期风险等。

具体报告内容如下：

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