10月交通基建投资延续稳增，“带路”工程新签增速有望修复-20201130-中信证券-46页（附PDF下载）

导读：

10月交通固定资产投资延续稳健增长。1-10月份完成交通固定资产投资28466亿元，同比增长8.9%，其中10月完成交通固定资产投资3345亿元，同比增长了2.3%；1-10月公路水路完成投资2.15万亿元，同比增长11.8%，超过全年投资目标的19.4%，其中10月公路水路完成投资2645亿元，同比增长5%。考虑资金到位率提升、前期政策逐步落地、旺季赶工的影响，我们预计四季度交通基建料延续较好增长态势，2020年全年料稳健增长。

10月“一带一路”投资增速有所趋缓，工程承包完成营业额继续修复，高基数下工程新签合同额同比降幅扩大。从投资看，1-10月“一带一路”非金融类直接投资141亿美元，同比+23.1%，增速较1-9月下降6.6pcts；从营业额看，1-10月“一带一路”工程承包完成营业额607亿美元，同比-4.4%，降幅较1-9月减少0.5pcts；从新签合同额看，1-10月“一带一路”新签合同额925亿美元，同比-17.5%，降幅较1-9月扩大13.9pcts，我们判断主要为2019年10月签订俄罗斯波罗的海化工综合体项目（合同金额120亿欧元），以及海外疫情有所反复所致。考虑RCEP签署后相关工程项目合作趋于紧密，我们预计“一带一路”工程订单新签订单增速仍有望呈现修复态势。

基建料温和增长，寻找增长性最优赛道。逆周期政策稳步落地，2021年料将延续2020年态势呈现整体回暖，保持温和增长，但子板块的增速料有所分化，同时区域上也会有所侧重。我们建议关注：1）继续保持较快增长的生态园林子板块：“十四五”提出深入打好污染防治攻坚战、坚持山水林田湖草系统治理、加强大江大河和重要湖泊湿地生态保护治理等目标下，环保投资料继续高增，而再融资政策的放松为园林企业带来实际资金支持；同时EPC等现汇项目（相对PPP项目而言资金占用较少、周期较短）占比由20%回升至70%，行业现金占用情况料将逐步得到改善。2）新旧基建合力，城轨投资料有所提速：“十四五”明确提出加快城市群和都市圈轨道交通网络化，核心城市群内部的互联互通大有可为；2020-2021料将进入新一轮规划批复高峰期，预计2020-2022年城轨新增里程/投资CAGR为26%/28%，且与国际大都市相比，我国核心城市的城轨密度仍具提升空间。3）长三角、珠三角、京津冀、成渝城市群作为重点城市群推进地域，料拥有更加丰富基础设施建设机会。4）装配式建筑：行业进入高速增长期，关注产业链各环节优势企业。我们预测装配式建筑未来六年CAGR达30%，建议关注设计、构件加工、总承包、装配式装修等产业链各环节优势企业。

风险因素：信贷投放力度不及预期、财政政策结构性发力不及预期等风险。

投资策略：10月交通固定资产投资延续稳健增长。10月“一带一路”投资增速有所趋缓，工程承包完成营业额继续修复，高基数下工程新签合同额同比降幅扩大。建议把握以下主线：a）推荐装配式产业链龙头，推荐PC构件龙头远大住工，关注钢结构部件龙头鸿路钢构，以及钢结构工程龙头精工钢构等；推荐在装配式装修领域有所布局的公装龙头金螳螂，关注亚厦股份；b）推荐积极参与城轨建设，优质运营资产占比相对较高的低估值建筑央企，推荐推出股权激励方案、且地产开发业务在金融审慎监管下行稳致远的中国建筑，以及综合性基建央企中国中铁；c）推荐在EPC项目上竞争力强、负债仍有扩张空间、现金流优质的园林民企，推荐东珠生态、绿茵生态，关注美尚生态等；d）推荐践行精细化管理和“优质客户”战略，在高盈利的同时通过高质量和稳定的交付能力积攒口碑，有望在批量精装修行业较快增长的精装修龙头中天精装。

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