海外电影发行发生变革，国内影响有限-20201207-华安证券-20页（附PDF下载）

导读：

        上周行情梳理：

        上周上证综指、深证成指、创业板指、传媒互联网板块指数（中信）涨跌幅分别为1.06%、2.45%、4.27%、3.76%。上周传媒互联网板块涨幅最大的十只个股：新媒股份、新经典、三七互娱、紫天科技、完美世界、*ST长城、联创股份、*ST长动、当代文体、吉比特。上周传媒互联网板块跌幅最大的十只个股：*ST天润、恺英网络、北巴传媒、新华传媒、华媒控股、掌阅科技、城市传媒、*ST天娱、利欧股份、力盛赛车。

        主要观点和投资建议：

        海外电影发行发生变革，国内影响有限

        华纳传媒于当地时间周四宣布，2021年将取消院线30天等待窗口期。旗下子公司华纳兄弟的所有新电影在影院上映的同时，都将在HBO Max上以4K超高清和HDR格式播放1个月。该消息公布后，AMC娱乐控股12月3日股价大幅下挫15.97%。

        一直以来，电影发行窗口期是保护院线行业最为重要的设置，一般来说，新电影会在院线首先放映30天（这个期限随着影片情况会变化），院线下映后才会转向视频平台、DVD等渠道来发行。此次身为好莱坞六大之一的华纳兄弟宣布取消其作品在院线的窗口期，颇有放弃线下的意味，但我们认为这也是制片方对于疫情影响的无奈之举。在此次宣布之前，华纳已经将12月份上映的《神奇女侠1984》定为线上线下同步发行，好莱坞六大除了华纳之外，迪士尼今年的《花木兰》也在北美放弃了线下渠道，改为线上首映。这    种种迹象表明，在疫情的压力下，海外电影行业正在发生重大变革，线下渠道进一步弱化。

        然而，我们认为，对于国内电影行业来说，暂时院线不会受到这种冲击，主要原因有两点：1）片方取消窗口期主要是收到疫情的影响，在海外疫情没有得到好转的情况下，相对影响较小的制片方不得已断臂求生，选择牺牲院线的利益。而国内疫情控制较好，复工复产井井有条，影院复工以来，在供给端持续改善的情况下，院线行业已经逐渐复苏；2）国内与海外电影收入结构不同。好莱坞电影票房收入占比较低，通常低于50%，单北美票房贡献则占比更少，更多收入来自于衍生品以及其他渠道。而国内电影目前还是票房收入占据主要部分，片方无法放弃票房收入，院线在产业链的话语权依然强大。

        随着贺岁档、春节档的临近，以及近期排片的逐渐强化，我们认为海外影响对国内优先，我们依然看好整体院线行业的触底反转，推荐关注万达电影、横店影视、中国电影、华谊兄弟、光线传媒。

具体报告内容如下：

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