欧洲电车逆势增长超预期，中国产品力驱动持续凸显-20201207-安信证券-31页（附PDF下载）

导读：

        新能源汽车：欧洲电车逆势增长超预期，中国产品力驱动持续凸显。欧洲新能源车销量，主要决定于五大车市德国、法国、英国、意大利、西班牙和三大新能源车渗透率领先车市挪威、瑞典和荷兰的销量。8月份尽管由于淡月，部分国家有小幅度的环比下滑，但总体仍然维持同比显著上升趋势。“金九”所有车市同环比皆有大幅度上升，且增速高于燃油车，使得欧洲主要车市新能源车渗透率提升。10月份尽管受上月高基数影响，环比增速有所下降，但仍维持销量高位。11月份，在欧洲汽车整体销量同环比下滑的趋势下，新能源车逆势增长，渗透率继续提升，包括意大利、德国等国同环比大幅增长超预期。根据目前已有的11月8个主要车市的销量，结合其在欧洲总体新能源车市场占比，我们预计欧洲11月销量为17万辆，同比增长204%，前11个月累计销量109万辆，同比增长124%，在此情况下，我们预计欧洲全年将实现超120万辆销量，同比超120%的增长。同时，考虑到欧洲对于新能源车的高补贴政策将在近年来延续、大众、奔驰为首的传统车企平台化车型持续布局和特斯拉欧洲工厂的建立，我们预计欧洲明年销量将超190万辆，同比增长近70%；2025年达520万辆，6年CAGR达45%，2025年新能源渗透率超30%。

        中国方面，目前有多款爆款车型满足不同下游需求。在2-50万的价格区间内，以宏光Mini、欧拉R1为代表的微型车，和以理想One、蔚来ES6为代表的造车新势力皆有亮眼销量表现。11月份主要的造车新势力品牌持续向好，蔚来11月交付5291辆，再次创造单月交付记录，同比增109%；环比增5%。前十月累计交付3.67万辆。理想One 11月交付4646辆，同样创造单月交付记录，环比增长26%。小鹏汽车单月交付4242辆，同比增316%，环比增29%。 目前，在中国市场，包括合资车企、自主品牌、新势力和外资车企仍在持续推出优质车型。下半年以来，有超20款涵盖SUV、轿车和微型车类别的车型陆续在中国新能源车市场上市。根据工信部的第12批推广目录来看，特斯拉Model Y、奥迪e-tron等车型已正式进入目录，随着优质供给的持续增加，中国新能源车市场的产品驱动将提速。

        投资建议：我们重点推荐产业链各环节具备全球竞争力的龙头公司：1）电池环节，重点推荐宁德时代，建议关注亿纬锂能、国轩高科、欣旺达、鹏辉能源、孚能科技等；2）材料及零部件环节，重点推荐璞泰来、恩捷股份、新宙邦、科达利、当升科技等，建议关注诺德股份、天赐材料、德方纳米、贝特瑞、中科电气、杉杉股份、星源材质、嘉元科技等。3）特斯拉和大众MEB平台产业链，重点推荐：宁德时代、宏发股份、三花智控、奥特佳等；另建议关注比亚迪、蔚来（美股）、理想汽车（美股）、小鹏汽车（美股）。

        新能源发电：能源发展路线持续夯实，成长发展空间广阔。9月17日欧盟发布将2030年可再生能源占比目标从32%以上提升至38%-40%；由于目前减排目标或提升至60%，在此基础上，预计可再生能源发电占比将持续提升至约42%-44%的水平；从欧洲来看，根据预计发电量增量，在现有的风电和光伏装机的基础上，若在减排目标55%的基础上，预计2020-2030年光伏和风电合计年均新增装机量在103-114GW的范围内，若在减排目标60%的基础上，预计合计年均新增装机量 117-130GW的范围内；以光伏、风电为代表的能源发展路线再次被夯实；而从国内来看，假设国内非化石能源占比在2025年提升至18%，预计2020-2025年国内光伏和风电年均新增装机量在107-117 GW，对应全球光伏和风电新增装机分别在330GW以上，新能源发电成长空间广阔；

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