年底市场信息密集期，提振板块信心-20201207-方正证券-16页（附PDF下载）

导读：

        1、非白酒利好消息催化领涨板块,市场情绪维持在高位：上周食品饮料上涨3.68%，跑赢上证综指（+1.06%）2.62pct。细分板块中，调味品领涨（+11.54%），葡萄酒（+6.55%）和啤酒（+6.12%）均有较大涨幅：1）调味品原材料价格走高，带来提价预期，催化板块上涨，日辰股份（+17.23%）、中炬高新（+13.97%）、海天味业（+12.41%）、恒顺醋业（+11.44%）、天味食品（+10.98%）等涨幅较大；2）国内葡萄酒企业受利好消息影响（商务部确定对澳反倾销措施，富邑减少奔富系列在华配额），莫高股份/张裕A分别上涨16.99%/6.56%；3）“十四五”规划啤酒行业利润翻番，市场预期产业复苏，或迎来利润释放拐点。近期行情多由情绪催化，市场预期处于高位而报表面存在半年真空期，一方面年底迎来估值切换，另一方面古井股东大会、茅五经销商大会等即将召开，释放的乐观信息可能会持续助推市场热情高涨。

        2、调味品行业刚需确定性高，预计提价带来业绩边际改善：调味品主要农产品原料价格上涨趋势明显，其中大豆价格已达近几年最高位。以海天味业为代表的调味品公司，大豆成本占原材料总成本的20+%。预估明年大豆、包材价格继续上涨的情况下，生产端压力较大，同时为保障渠道利润，明年实现高增长，预计公司将以提价方式应对。而根据以往提价历史，龙头海天提价后，其他调味品公司跟随提价可能性较大，如中炬高新。中炬目前市场预期较低，公司对渠道管理较为柔和，全年调味品收入增长14%的目标完成有压力。展望明年，为改善管理效率，激发内部活力，公司有望继续加大激励力度。如果海天提价，公司明年大概率跟进，协同治理结构以及渠道边际改善效果加速释放。此外，安琪酵母的主要原材料糖蜜，今年价格也明显上涨，明年不排除有提价的可能。整观行业来看，距上一轮调味品龙头企业提价（2016年底-2017年初），已经过去近4年时间，预计此次提价将为行业带来业绩的边际改善。调味品行业刚需属性带来的确定性强，市场份额逐渐向头部企业集中。持续推荐业绩稳健、管理治理架构边际改善、多品类发展公司。

        3、剑南春增长势头未减，次高端趋势愈发明确：酒业家和酒说报道，剑南春2020财年整体业绩稳中微增，预计整体销售规模超150亿元， 20年8-10月业绩同比增长超35%；产品持续提价，水晶剑出厂价提高30元，未来还将导入配额制。我们此前多次强调，白酒行业正在进入由主流价位升级带来的趋势性成长阶段，次高端由600亿向 2000扩容机会较为确定，剑南春作为次高端价位的典型代表，在今年新冠疫情和酱酒热的巨大冲击下依然表现亮眼，再次验证了我们的逻辑，次高端增长的确定性和未来空间都比较高，属于扩容式增长,建议重点关注区域龙头：今世缘产品结构最优，国缘系列起势明显；口子窖最差时点已过，正在积极进行营销改革；洋河虽然海天系列承压，n但已出现预期翻转；古井贡酒、山西汾酒业绩进入加速期，短n期估值较高，长期仍有较大空间。

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