电新行业2021年投资策略报告：“十四五”拉开风光巨幕，海内外掀起电动热潮-20201217-万联证券-37页（附PDF下载）

导读：

        投资要点：

        新能源汽车：海外持续超预期，国内未来五年持续高增长：中汽协预计，今年我国新能源汽车销量达到 130 万辆，我们认为，要实现 20%的渗透率目标，2025 年新能源汽车销量有望达到550 万辆，年复合增长率超过 33%。今年海外销量超预期，全球 Q3 新能源汽车销量 130 万辆，同比增长 65%，未来优质电动车供给持续，随着大众 MEB、戴姆勒、宝马等爆款车型逐步投放市场，海内外行业高景气有望持续。从明年来看，国内随着疫情好转，个人需求高增长叠加商业用车需求回暖，预计 21年新能源汽车产量有望达到 187.3 万辆，同比增长45%。

       光伏：全球装机量高增长，各环节投资机会突出：CPIA 预测，全球 2021 年新增装机量约 130-160GW，中国引领的碳中和背景下，未来十年光伏行业高增长确定性强。硅料环节，未来一年新增产能有 20Q4 投产的协鑫 2 万吨、21Q4 投产的永祥 7.5万吨以及少量海外复产产能，亚洲硅业的 3 万吨产能最快 22年初投产，预计供应偏紧将持续至 21 年末，价格支撑明显。硅片环节，预计 20 年底不需改造即可生产 210 硅片的产能约33GW，仅为总产能的 15%；从弹性产能来看，21Q1 的 210 单季产能仅 7GW 左右，若 210 渗透率达到 20%，其产能将出现紧缺，下半年随着晶科、京运通陆续投产，210 单季产能将超过 20GW，产能结构性短缺在 21H2 改善。电池片环节，目前异质结效率在 24.5%左右，良率超过 95%，成本较 PERC 高约 0.2 元/W，我们预计，明年价差将进一步缩小，GW 级产线有望出现。未来随着国产设备逐步成熟，单 GW 投资额降至 3 亿元附近，异质结有望加速取代 PERC。光伏玻璃环节，21 年 182 以上尺寸玻璃供需比小于 0.9，目前大尺寸玻璃存在 4 元/平米溢价，我们认为 21 年大尺寸玻璃产能偏紧，大尺寸溢价仍将持续。

        风电：明年行业下滑不必过于担心，关注海风和核心零部件国产替代：明年陆上风电补贴退出，预计装机量将出现下滑，但此次与 2016 年行业寒冬有本质区别，首先风机成本已经大幅下降，行业对补贴敏感度降低。其次，风电产业链配套成熟度较 16 年大幅提升，我们认为行业平价上网时点临近，短期阵痛不改向上趋势。明年海上风电迎来抢装行情，相关产业链企业盈利提升空间大。零部件方面，主轴轴承国产替代进程加速，明年国产 3-5MW 轴承将批量供货，建议关注行业相关企业。

        风险因素：新能源车销量不及预期；新技术对行业格局造成冲击；光伏装机量不及预期；风电抢装进度不及预期；原材料价格下降超预期；市场竞争加剧等。

具体报告内容如下：

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