农业行业2021年度策略：长风破浪，成长启航-20201216-海通证券-45页（附PDF下载）

导读：

乘长风破万里浪，迎接农业现代化进程中的成长与突破。我们判断 2021 年畜禽养殖板块或将再次经历向下周期，动保和饲料等后周期板块景气度上升；粮价持续上涨亦催生种植和种业板块投资机会。在跌宕起伏的行业周期当中，我们正在见证农业现代化蓬勃发展的进程，产业链各环节“良币驱逐劣币”为头部企业崛起提供肥沃土壤，消费升级背景下传统生产型企业向消费端艰难转型，转基因商业化蓄势待发，高速增长的宠物食品行业迎来国产替代浪潮。乘长风破万里浪，我们需破除周期迷思，关注行业长期变革，甄选优质公司标的。

生猪养殖：规模扩张为矛，成本管控为盾。随着行业产能复苏，2021 年生猪价格或将进入周期下行阶段，但价格中枢或将维持在 20~24 元/公斤的历史较高水平。我们预计 2021 年多数上市猪企盈利将迎来逆势增长，其中防控水平较高、成本管控较好、产能扩张更快的头部企业将表现出更大的盈利弹性和更高的成长性。继续推荐出栏规模快速增长、后发优势明显的新希望、傲农生物。

禽养殖：行情震荡磨底，看好鸡肉消费长期发展空间。祖代白羽鸡更新量连续两年高位叠加鸡肉替代性需求减弱，我们判断 2021 年禽链将会延续下行周期，整体保持低位震荡。中长期来看，连锁餐饮扩张、健身人群增加以及新零售渠道的崛起，将会促进人均鸡肉消费量增长和鸡肉深加工制品占比提升。重点推荐肉鸡屠宰量稳步增长、完全成本持续下降、食品业务迎高速发展的圣农发展。

饲料：销量稳健增长，行业集中度提升逻辑持续。2021 年生猪存栏企稳叠加养殖盈利仍较好，猪料销量有望显著增长；禽养殖存栏仍在高位，禽料销量预计保持稳健增速；供需格局向好有望带动水产料销量迎来恢复性表现。中长期来看，饲料行业即将完全进入“禁抗”时代，叠加大宗原料价格持续上行，龙头饲料企业优势日益凸显，市占率稳步上升有望带动行业集中度加速提升。重点推荐具有全方位竞争优势、向全产业链一体化农牧企业加速迈进的海大集团。

动物疫苗：景气向上，行业变革加速。国内生猪存栏加速回升，生猪养殖盈利处在历史较高水平，养殖场免疫意愿较强，猪用疫苗市场景气度逐渐复苏。中长期来看，行业迎来一系列政策变化，对企业生产管理、新产品布局、营销思路提出全新要求。我们预计研发型&生产型企业盈利能力将持续分化，行业呈现强者恒强的竞争态势。建议关注市场化销售能力较强的生物股份、科前生物。

种子：粮价上涨，行业景气度回暖。当前国内外政治和经济环境已发生深刻变化，粮食安全战略地位上升。2020 年小麦、稻米的价格开始恢复性上涨，玉米价格处于近年绝对高位水平，2021 年粮价或将继续处于上行周期。我们认为2021 年将是转基因商业化推广较为关键的政策窗口期，建议关注大北农、隆平高科、荃银高科等转基因布局领先的种企以及玉米种子龙头企业登海种业。

宠物食品：竞争格局初步形成，国内厂商有望持续发力。我们判断未来养宠数量的增长以及单只宠物消费支出额的提高，将成为国内宠物消费市场规模持续增长的重要驱动力。本土企业对国内宠物消费市场拥有直观的感受和理解，近年来持续完善多元化渠道的布局和品牌矩阵的打造，在主粮和粮食上双线出击，有望加快实现进口替代，市场份额稳步提升。建议关注中宠股份、佩蒂股份。

风险提示。农产品价格大幅下滑；非洲猪瘟疫情失控；自然灾害。

具体报告内容如下：

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