2021年度策略报告：AIOT重新定义世界-20201216-银河证券-55页（附PDF下载）

导读：

        核心观点：

        计算机行业投资范式正在悄然变化，体现为：

        1、产业层面，AI技术不断升级，物联网传感器成本、数据处理成本以及宽带成本的不断下降，而人力成本居高不下，加之5G的增强移动宽带、高可靠低时延和广覆盖大连接特性及与边缘计算的结合，使得AI与IoT加速融合，ICT产业链加速融合，带来价值重构；

        2、计算机行业上市公司从需求驱动向供给驱动转化，除了“信创”带来的供给驱动机会之外，在技术创新层面，计算机行业公司正在从纯ISV属性，向两端延伸，向上靠“云”，向下连“端”，在不同场景及垂直领域，逐步向软件定义、数据驱动、硬件智能，软硬解耦、模块融合，最终实现硬件模块化标准化、软件云化服务化的趋势。基于此，我们在选股时重点选择具备“两化”——“软硬件一体化”或“云化”能力的公司，因其可带来“量”的增长形成规模效应及马太效应；

        3、计算机行业公司投资标的愈发向头部集中，成长的确定性成为优选指标，脉冲式增长及低估值标的的投资回报率趋于减弱，“高成长+高估值”强于“较低成长+低估值”。

        基于以上，我们优选未来确定性最高的产业风口AIOT作为投资脉络， AIoT=AI+IoT，即融合了人工智能技术的物联网，万物智联，我们分别从算力侧、网络侧、边缘侧及应用侧来解构具体投资机会。

        三季报财务指标来看，计算机行业过去五年行业整体营收合计增长100.15%,弱于电子行业（+183.87%），强于传媒（68.05%）及通信行业（26.81%），过去五年行业整体净利润合计增长38.47%，同样弱于电子行业（+139.25%），强于传媒（8.84%）及通信行业（14.03%）。目前估值61.8倍（ttm，整体法），尽管处于历史中位偏高，但因处于AIOT渗透率早期，成长性强，并且我们判断全球及国内IT明年景气度处于一个小拐点上扬区间，我们认为行业配置属性较强，维持推荐观点。

        投资建议

        我们推荐重点关注AIOT在智能网联车及工业互联网细分赛道的应用落地，其中也包括了云计算尤其是SAAS层投资机会，此外还建议长期关注金融IT细分领域的龙头公司及预期差较明显的优质个股。自下而上方面，我们始终关注财务指标健康，ROE、人均创利、ROA、应收账款和预收账款指标边际改善的公司。推荐组合小米集团-W、道通科技、虹软科技、财富趋势、传音控股、中控技术、柏楚电子、用友网络、鼎捷软件、威胜信息、恒生电子、纳思达等公司。

        风险提示

        行业竞争加剧；下游IT支出不及预期中美摩擦；受疫情影响供应链风险。

具体报告内容如下：

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