内循环推动消费增长：期待中产红利，创新文化传播-20201215-银河证券-44页（附PDF下载）

导读：

2020年10月，饮料和烟酒需求爆发式反弹，下游餐饮持续回暖三季度经济持续向好转变，饮料、烟酒类和粮油、食品类增速表现明显，其中，饮料和烟酒类的上升态势明显，增速远超往年同期，表现出疫情后的报复式反弹。粮油、食品的增速恢复到往年同比增速，表现出粮油、食品消费的刚性需求，餐饮收入的同比增长率转正为0.8%。

前三个季度，食品饮料板块市场表现亮眼截止2020年11月25日，在申万28个一级行业中，食品饮料在上涨了64.03%，仅次于电气设备的66.99%，高于沪深300板块的44.99%。

白酒去库存效果明显，行业内部分化明显2020Q3，白酒的营业收入达到608.75亿元，同比增速12.22%，归母净利润212.72亿元，同比增速13.58%。营业收入和净利润的同比增速均超过前两个季度，说明白酒在Q3持续向好的恢复态势，但同比增速仍旧低于往年季度水平，说明疫情对于白酒销售的影响仍旧存在。调味品行业营收不断攀升，利润超预期。20Q3调味品持续高增长，主要的调味品公司业绩表现亮眼。啤酒三季度销量维稳。乳品需求在Q2和Q3快速增长，行业集中度持续提升。食品综合家庭需求加速增长，消费不断扩大。生肉的供给增多，价格有所降低。

20Q3财务指标改善明显，利润肉制品、调味品同比增速领先前三季度，从营业收入来看，增长幅度最大的是肉制品（29.54%），其次调味品（12.44%）和乳品（6.72%），其中营业收入占比最大的白酒增幅为5.27%。从归母净利润增长率来看，增长幅度最大的是食品综合（49.83%），其次是肉制品（133.36%）和调味品（18.60%），其中归母净利润占比最大的白酒增幅为9.72%。

投资建议我们认为，高端酒的品牌、品质优势及大众白酒对价格带的有效定位，利好品牌白酒消费需求持续恢复、增长。看好白酒赛道一线白酒价值，改善明显的成长性个股。同时，建议投资者还可关注乳品优质企业成长价值，并关注食品综合细分品类、调味品的赛道价值。

风险提示食品安全的风险、下游需求走弱的风险、行业政策的风险等。

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