2020年12月第2周煤炭行业周报：龙头煤企景气正当时：需求大超预期推升煤价-20201214-华西证券-24页（附PDF下载）

导读：

        本周观点: 继供给受限推升煤价中枢后，需求是近期煤价上涨最大的超预期，目前尚未在股价中反映，龙头煤企景气正当时。

        本周煤炭市场继续动荡，预期已久的发改委终于出手，期货主力合约上冲至770元/吨的高位（超过17/18年供给侧改革时的期货高点）后终于出现近期的首次大幅回调，现货方面CCI指数继续停更、长协签订、进口到货将近。

        我们认为目前的煤炭股价仅反映了今年一直以来的供给受限，而今冬11月底以来的需求大超预期，才是近期快速推升煤价的主因，且尚未在股价中反映，龙头煤企20Q4/21Q1业绩预计大超预期+低估值+高股息，景气正当时。

        动力煤方面，本周坑口价格继续强势上涨，港口CCI 5500指数停更，5000指数4天强势上涨27元/吨后亦于周五停更，实际港口成交价应较指数更高，部分贸易商报价较高。下游方面，冷冬来临，电厂日耗显著提升，高于历史同期，11月以来电厂库存较快消化，尤其是沿海电厂补库需求较强，仍需继续采购。坑口方面，陕西/山西矿难影响下晋陕蒙年底安监严格，坑口煤价维持强势，目前坑口运往港口价格仍明显倒挂。运输方面，大秦线检修结束后自11月开始基本满发，本周继续满发。港口方面，本周环渤海港口煤炭库存继续快速下降，港口库存处于近年来的低位。由于电厂的日耗和库存数据停发，市场对下游需求的情况了解滞后，但是从满发的铁路、不断下降的港口库存、持续采购的电厂不难推断，当前的下游日耗非常强。从拉尼娜影响下偏低的气温，以及海外复苏带动钢材回升的表观需求，也可以看出今冬无论是旺盛的民用需求，还是具有韧性的工业需求，都是对动力煤需求的强劲支撑。

        我们认为基本面来看，短期供给受限、需求强势、库存偏低、运输偏紧，现货煤价将维持强势。后续的关注点在于：1）监管机构的保供措施的方式、强度和节奏；2）12月底和明年初进口煤通关的数量和节奏。

        双焦方面，上周焦炭第8轮提涨落地后本周价格持平，焦煤价格继续偏强上涨。焦炭方面，今年是“蓝天保卫战”收官之年，山西、山东、河南、河北等地的焦化产能退出政策执行大超预期，供给收缩推动焦价大幅上涨，未来继续观察焦化厂/钢厂限产的执行情况和下游的需求，整体仍偏强；焦煤方面，下游焦价今年从最低点上涨约700元/吨，而焦煤仅从低点修复不到200元/吨，同时在山西焦煤产量受限及澳煤禁令限制供给的情况下，下游提价为焦煤释放上涨空间。

        龙头煤企景气正当时。重点推荐标为动力煤龙头陕西煤业、中国神华、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份、焦煤龙头西山煤电。另有焦煤上涨受益标的：淮北矿业；焦炭/炭黑上涨受益标的：金能科技等。

具体报告内容如下：

首页预览如下：