兴证建筑每周观点：“十四五”装配式绿色建筑趋势明确，首推金螳螂和鸿路钢构-20201214-兴业证券-35页（附PDF下载）

导读：

投资要点

“十四五”装配式绿色建筑趋势明确，首推金螳螂和鸿路钢构。近期多地继续出台装配式建筑推广政策，其中北京、海南相继在“十四五”规划中明确推行绿色建筑，湖南、天津分别提出要大力发展智能建造和钢结构。近日我们继续装配式建筑行业草根调研之旅，认为钢结构得到政策大力支持，在公共建筑领域的渗透率有较大提升空间，钢结构住宅技术也在不断成熟，钢结构绿色建筑政策可能走在装配式各项专项规划编制的前列，未来装配式绿色建筑趋势愈发明确。我们认为装配式作为建筑业未来发展趋势的大方向不改，行业政策及基本面仍不断向好，产业链行情有望延续，继续关注装配式装修、钢结构、PC结构及设计等三大细分领域的投资机会，重点推荐低估值顺周期的装配式装修龙头【金螳螂】，以及钢结构龙头【鸿路钢构】。此前我们发布《鸿路钢构深度研究：DCF视角看鸿路钢构》，认为公司为钢结构加工制造龙头，核心竞争力为“成本低+交货能力强”，适合采用DCF估值。基于DCF分析认为公司合理市值中位数为298亿元。

本周（12月5日-12月11日）基建数据跟踪：年初至7月17日，发改委基建项目累计申报232100.2亿元，同比上升83.76%。本周工程中标金额1671.3亿元，环降16.21%，1-11月累计中标57603.2亿元，同比下滑3.47%。本周新增专项债发行146.9亿元，年迄今累计新增专项债35415.2亿元。

从基本面改善、估值水平、历史经验，以及REITs等存量资产盘活政策催化的多角度出发，建议重视当前大建筑股估值修复机会。1）Q4以来地方政府愈发重视推动存量项目转化。估算我国基础设施存量约为116万亿元。首批REITs试点落地在即，布局全国基建市场、具有较多优质运营资产的建筑央企有望率先受益REITs等存量盘活市场发展；2）当前八大建筑央企整体PE、PB仅为6.7倍、0.71倍，仅高于历史上2.9%、5.3%的交易日，PE相对于全部A股、银行股的比值仅为0.27倍、0.91倍；3）从历史来看，大建筑央企往往能在偶数年的Q4取得明显超额收益。

建议重点关注装配式和基建领域前三季订单快速增长的央企与民企龙头。重点推荐： 1）装配式产业链：重点推荐装配式装修龙头【金螳螂】和钢结构龙头【鸿路钢构】，推荐装配式设计龙头【华阳国际】、钢结构龙头【精工钢构】；2）基建产业链：推荐央企龙头【中国中铁】、【中国铁建】、【中国建筑】、【葛洲坝】、【中国电建】，民企龙头【华设集团】。

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