政策回归，锂钴弥贵-20201213-中泰证券-42页（附PDF下载）

导读：

        投资要点

        行情回顾：本周，A股整体回落，有色板块环比下降4.46%，跑输上证综指1.63个百分点。商品市场价格整体上涨：1）基本金属价格中， LME铜、铝、铅、锌、锡、镍本周涨跌幅分别为0.1%、-0.4%、1.2%、1.6%、2.8%、6.1%；2）海外疫情再度加剧，风险溢价修复，COMEX黄金环比上涨0.2%；3）小金属方面，需求端持续恢复，成本端支撑明显，钴价整体持稳；产业链库存出清，工业级碳酸锂、电池级碳酸锂报价分别环比上涨6.5%、5.0%。

        【本周关键词】：国内社融存量增速年内首度回落；ECB延长PEPP期限并扩大购债规模；国内11月电动车产销超预期；碳酸锂价格继续上涨

        宏观“三因素”总结：国内经济延续修复，社融存量增速年内首度回落，疫苗利好消息增强海外经济恢复信心，美国经济数据持续恢复、欧洲逆周期政策加码，同时叠加海外工业品补库带动大宗商品需求恢复，具体来看：1）中国，经济数据延续修复，M1、M2同比恢复，但11月末社融存量增速环比回落0.1pcts至13.6%，为今年以来首度回落。2）美国，单日新增疫情确诊人数达25.6万人，创记录以来的新高，同时本周美国初请失业金人数85.3万人，预期72.5万人，就业数据弱于预期。3）ECB延长PEPP九个月，同时扩大购债总规模，十一月欧元区制造业及服务业景气度有所回落，逆周期政策仍将延续。4）但疫情反复下，全球经济共振上行趋势未变，全球制造业采购经理指数录得53.7，为19年以来的新高。

        上游锂电原材料：全球新能源产业景气度持续上升，国内与欧洲电动车市场共振，11月销量再超预期，上游原材料价格上行趋势不断强化：

 1、 需求景气度持续上行：1）欧洲6国11月新能源车销量合计12.71万辆，同比增长183%，环比增长11%；2）国内11月新能源汽车产销分别完成19.8万辆和20万辆，比上年同期分别增长75.1%和104.9%，新能源产业链12排产继续上升；3）3C消费方面，2020年11月，国内智能手机出货量为2958.4万部，环比增长13%，5G手机出货量为2013.6万部，渗透率进一步提升至68%。

        2、 碳酸锂价格上涨具有持续性。1）由于需求端向好，锂盐厂商库存持续去化，大厂订单较为饱和，挺价意愿较强，本周工业级碳酸锂上涨6.5%，电池级碳酸锂上涨5.0%。2）当前价格已经跌至成本曲线60%分位附近，锂辉石提锂基本处于亏损状态，部分南美盐湖企业亦出现亏损（Orocrobre 三季度单吨亏损 872 美元），这一状态不可持续，锂盐厂商利润空间严重缩减；3）需求端边际将持续回暖，年底抢装带动国内新能源车产量持续高增长；4）供给端来看，国内盐湖四季度进入冬季减产，澳洲 Altura 计划进行重组，部分企业因为原料问题停产，国内碳酸锂产量或将进一步走低。

具体报告内容如下：

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