持续看好平安、友邦及保险板块，港股全年IPO高基数增长-20201212-兴业证券-30页（附PDF下载）

导读：

投资要点

市场行情回顾：本周（2020.12.7-2020.12.11），恒生指数周内下跌1.23%，其中，恒生中国企业指数周内下跌1.62%，恒生小型股指数周内下跌2.23%，恒生大型股周内下跌1.06%。

行业估值情况：截至2020年12月11日收盘，保险方面，港股上市保险公司平均PEV为0.85倍，中资港股保险公司平均PEV仅为0.54倍，以财产保险为主的保险公司平均PB水平为0.48倍；券商方面，仅港股上市券商公司平均PB水平为0.59倍，A+H股券商港股平均PB水平为0.69倍。

本周观点：

—保险行业观点：1）平安管理层变动不改业绩增长预期。12月7日，平安人寿宣布杨峥先生出任其党委书记、董事长兼CEO，原党委书记陆敏先生退休辞任。平安公司治理机制合理，人事变动影响有限；开门红提振短期业绩，寿险改革利好长期发展。2）友邦基本面持续向好。2020Q3以来，友邦各重点市场处于疫情管制措施放宽后的保费V型反转上升期，中国内地新市场拓展发展空间，公司基本面持续向好。2020Q3中国香港个险新单保费同比-16.7%（增速环比+24.2pcts），由在岸新单同比+21.4%拉动；游行示威不改泰国保费回暖趋势，M10寿险新单保费同比-11.3%（增速环比+5.4pcts）；新加坡Q3寿险新单保费同比+17.8%（增速环比+50.8pcts）；马来西亚Q2、Q3寿险新单保费分别环比-37.0%、+44.1%；印度寿险新单保费同比增速从4月的-32.6%逐月提升至10月的31.9%；越南Q3寿险总保费同比+38.9%。3）险企11月保费符合预期。本周，部分内资险企披露11月保费，寿险单月增速：人保寿险（14.4%）>国寿（-2.9%）>太保（-3.5%）>新华（-37.3%），财险单月增速：太保（0.0%）>中国财险（-13.8%）。新华寿险保费下滑系因上年基数高+减少银保趸交产品投放+准备开门红；太保非车保费增长抵消了车险保费下滑；中国财险持续压缩信保业务（单月同比-99.0%）。4）建议持续关注港股保险板块投资机会（负债端改善的行业标杆、业绩改善的弹性品种），推荐中国平安、友邦保险、中国太保，建议关注新华保险、中国人寿、中国财险。

—券商行业观点：港股全年IPO有望在高基数情况下保持增长。2020前11个月，中国香港市场新上市公司达129家，共募集资金3100亿港元，同比提升8%，预计港交所本年的IPO金额将排名第二或第三。《外国公司问责法案》即将生效，或加速中概股回归。大量中概股回归港股、原本计划赴美上市企业或将重新考虑在港股IPO以及国内新经济公司的持续赴港上市，将有利于香港市场继续保持全球领先的IPO规模，利好在港券商的投行业务。中概股的承销目前仍然以外资机构为主，但长期看利好有港美股上市项目储备且又在港、A股有较丰富承销经验的券商，建议投资者积极关注港交所、中金公司和中信证券。

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