光大证券-新式茶饮行业纵览及奈雪的茶上市前瞻：闻香识茶，奈雪将至-20210219-37页

导读：

　　事件：奈雪的茶于2021年2月11日向港交所递交了招股书，有望成为国内新式茶饮上市第一股。

　　现制茶饮迅速扩容，高端品牌增速最快：

　　茶叶、即饮茶（RTD茶）和现制茶饮是当前我国茶叶消费的主要方式。其中，顺应当代年轻人文化的现制茶饮的扩容速度最快，2020年现制茶饮占整体茶市场规模的比重达到27.7%。

　　现制茶饮中，以[奈雪的茶]为代表的高端品牌扩容速度最快。相较准入门槛较低的中低端茶饮，高端现制茶对供应链要求高，行业集中度较高。年轻人和女性是新式茶饮的消费主力人群，具有消费黏性强频次高、对高单价茶饮的接受度较好的特点。疫情虽然对茶饮行业冲击较大，但头部品牌凭借品牌力实现了逆势扩张，进一步加速了行业集中度的提升。

　　茶饮+软欧包构筑奈雪独特品牌力：

　　奈雪的茶成立于2014年，公司主品牌[奈雪的茶]是国内第一家主打“茶饮+软欧包”的新式茶饮品牌，茶饮+欧包的销售额贡献比约为7:3。茶饮：拥有强复购的经典大单品+高上新频次新品组合，同时为消费者提供个性化定制选择；欧包（烘焙）：茶饮最佳伴侣，组合销售有助提升整体客单价，奈雪是现制茶饮店中烘焙销售额最高的品牌，未来中央厨房供货模式有望进一步提升门店运营效率。

　　单店模型有望改善，当前处于快速扩店中：

　　[奈雪的茶]单店层面利润率约为24%，随着门店网络的扩展、公司品牌影响力的持续提升，单店模型具备进一步优化的可能。[奈雪的茶]当前拥有约519家门店（截止2021年2月11日），94.2%的门店位于二线及以上城市，短期开店预计仍以二线及以上城市为主。2020年11月[奈雪的茶]推出了PRO店型，小店型利于覆盖更广客群。公司未来展店将以PRO店型为主，我们认为奈雪未来有较强展店空间，大陆门店数有望达到2000家。

　　数字化延伸销售场景，供应链打造自身硬实力：

　　线上线下数字化模式打通已经成为茶饮、咖啡行业的趋势，即可以节省消费者等待的时间，又便于品牌获取并积累用户数据。奈雪的茶顺应数字化趋势，通过推出小程序应用、精耕会员体系来给消费者提供更好服务、提升用户粘性。

　　供应链方面，对于高端现制茶饮店而言，打造强势的供应链体系能够建立品牌护城河。奈雪通过多维度打造出强供应链系统：稳定的上游供应商资源；内部物流团队/第三方合作模式共同组建的冷链物流系统；增加前置中央厨房数量。

　　风险提示：行业竞争超预期、食品安全问题、开店速度低于预期。

具体报告内容如下：