银河证券-A股策略报告：全球经济复苏预期增强，多板块产品涨价延续-20210224-25页

导读：

　　核心要点

　　大类资产表现进一步演绎经济复苏逻辑。2月至今，随着经济复苏的预期不断增强，商品价格大幅上行，通胀预期上涨，全球债券收益率飙升。疫苗接种量有望延续高增长态势，全球疫情逐步得到控制确定性较强，经济复苏预期将不断增强并得到验证。

　　国际及国内流动性拐点未至。国际流动性来看，各国经济复苏仍面临压力，在美国疫情得到有效控制，经济秩序逐步恢复至常态化前，暂不必担心宽货币政策转向或是流动性收紧压力。国内流动性来看，我国央行货币政策仍以稳为主，短期资金面的收紧有利于打破宽松一致预期，抑制市场投机行为和杠杆攀升，由于经济基本面复苏边际放缓，信用扩张已经放缓，货币政策已经回归常态，没必要进一步收紧导致信用收缩对经济增长构成拖累。

　　长周期通胀再起条件仍然不足，对金融市场不构成严重的负面压力。我国货币发行和信贷增速进入平稳阶段，而通胀走高一般需要信用大幅放松，现阶段来看我国通胀仍然不具备走高条件。全球来看，短期内通胀上行，中长期具有不确定性。

　　现阶段商品涨价深层逻辑：1、疫苗效用助经济复苏预期提升，全球流动性拐点远未到来，财政刺激放水推升通胀预期，促使原油、铜等资源品价格上涨，并进一步传导至中下游产业。2、全球经济复苏带来整体需求回升，交运景气度顺势提升，部分产品供给短缺或供需紧平衡的态势带来其价格上行。3、新能源、5G等新兴产业发展趋势上行，导致供需格局改变，推动钴、锂等金属价格以及半导体、面板等价格上涨。

　　配置建议：短期伴随各国加快疫苗接种，经济复苏预期不断增强，全球需求回暖，叠加全球流动性仍然充裕，美国刺激政策或即将落地，商品价格上涨带来通胀预期抬升。建议配置受益于经济复苏和通胀预期抬升的有色金属、石油石化、交运等板块以及供、需紧平衡价格上涨的钴、锂、水泥、电子等板块。

　　风险提示：1）部分公司业绩不及预期的风险；2）流动性显著收缩的风险。

具体报告内容如下：