东方证券-汽车与零部件行业：美国零部件即将迎来补库阶段，出口零部件公司盈利及估值有望修复-20210301-21页

导读：

　　核心观点

　　海外疫情控制，海外汽车销量逐步回升，美国汽车零部件存货周期在底部，即将进入补库阶段。2021年初受益于新冠疫苗的研制以及全球抗疫力度加大，当前各国乘用车市场均已出现不同程度的好转。美国汽车销量增速和零部件库存量增速存在密切关系，2020年后由于疫情原因，美国汽车销量在2020年4月跌至最低，随着美国汽车市场反弹，零部件存货同比增速快速下行，至10月存货增速为-0.43%，处于历史上较低水平。美国2020年零部件存货周期筑底，疫苗推进叠加经济复苏，汽车销量的提升将带动美国零部件存货的同比增速提升，预计2季度美国零部件存货同比增速有望逐季向上，美国零部件有望迎来补库阶段。

　　国内出口比重较高的零部件公司库存周期处在底部阶段。随着2020年3月后汽车市场回暖，我国零部件存货的同比增速逐渐下降，至2020年10月已经降至0.81%这一较低值，目前零部件存货的同比增速处于2018年中以来的较低水平。经济复苏及疫情控制对汽车市场将产生促进作用，预计2021年车市销量进一步转好，零部件存货同比增速或将有明显回升趋势。我们对部分出口零部件收入比重较高公司的存货进行分析，如精锻科技、岱美股份、爱柯迪等目前基本处于底部回升阶段。

　　海外疫情有望加速出口零部件公司市场份额提升，预计二、三季度出口零部件公司将迎来海外补库阶段，这些公司出口收入有望快速增长。从数据看中国零部件出口同比增速和美国汽车销量增速存在较为明显的相关性。当前美国汽车销量已经开始回升，有望带动国内汽车零部件出口量及同比增速持续向上。另外，疫情下海外订单转移，出口零部件公司市场份额将提升。2021年一季度美国车市及零部件库存均处于周期底部，随着疫情逐步控制及美国经济复苏，预计二、三季度美国零部件将迎来补库阶段。海外零部件补库，将刺激国内出口零部件订单增加，预计二、三季度将见到出口零部件公司海外收入快速增长。

　　投资建议与投资标的：

　　从年初到现在，出口比重较高的零部件公司涨跌幅基本跑输零部件行业平均水平。预计随着1季报逐步披露及2、3季度海外车市逐步补库，出口比重较高零部件公司收入和盈利将逐步改善，其盈利和估值均有望修复。建议关注：华域汽车、岱美股份、银轮股份、精锻科技、新泉股份、爱柯迪、均胜电子、伯特利、福耀玻璃。

　　风险提示：海外疫情出现反复的风险、海外汽车销量低于预期的风险、整车降价压力。

具体报告内容如下：