西南证券-“两会”解读与近期宏观热点解析：开局之年看什么？-20210315-39页

导读：

　　2021的开局之势如何？——情绪与数据。消费方面，预期收入与消费一般成同向变动，储蓄意愿与消费增速方向相反，2020年四季度受散点疫情影响，央行调查显示，更多储蓄占比上升了1个百分点；贸易方面，2021年初进出口延续向好态势，呈现出“淡季不淡”的特点；土地成交方面，年初以来，100大中城市土地成交面积同比增速较2019年同期减少，2月土地溢价率显著高于1月，土地成交量与溢价率均是三线城市>二线城市>一线城市；物价方面，当前是生产资料上行，但生活资料平稳，且需求端还在恢复中，因此短期内传导效果有限。

　　政策博弈的长期与短期看点：地产与基建。2021年初，针对结构性上涨，密集出台的调控政策使房地产市场短期降温，金融监管对房地产的态度是决定短期房价走势的关键，长期则取决于人口和土地供应情况。截至2020年末，专项债债务率达到143%，加杠杆约束力较大，2021年财政支出重点将有变化，基建相关支出占比有望实现较快上升。2021年将提高政府债券资金使用绩效，创新驱动发展，突出产业政策的战略引导作用。

　　全国“两会”与地方“两会”传递出的政策信号。今年的经济增速目标定在6%以上，体现出对经济增速依然有底线要求，同时注重经结构优化；就业、通胀控制、能耗减排等分项指标与2020年相比都提出了更高要求，赤字率和地方专项债限额下调，普惠小微企业贷款增速下调，体现出疫情之后，政策实施走向“正常化”。“两会”重点布局的领域包括：技术创新、“互联网+”、新基建、绿色经济等。

　　他山之石：老龄化下的产业发展方向与投资机会。2000年底，中国已进入老龄化社会，2022年，中国老龄化将进入到难以逆转的加速期。目前，中国养老金体系由三大支柱组成，与欧美发达国家相比，结构失衡，未来第三支柱将是发展重点，根据发达国家运作经验，这将为股票和债券市场带来增量投资机会，涉及医疗、地产、金融、技术、护理、餐饮服务和文化娱乐等多个行业。

　　风险提示：政策收紧超预期，经济复苏不及预期。

具体报告内容如下：