华西证券-2021年3月第2周煤炭行业周报：低估值高分红的煤炭板块值得关注，继续看好龙头煤企-20210314-24页

导读：

　　本周观点：煤炭作为顺周期逻辑下尚有较大估值修复空间的板块，低估值和高股息属性符合近期的资金配置偏好。“碳中和”下煤炭板块需求收缩的预期早已在长期严重低估中反映，但供给端的收缩预期尚未完全在股价中反映。我们继续看好龙头煤企，预计一季度业绩同比大幅增长。

　　动力煤方面，本周港口动力煤价格继续上涨但涨幅逐渐收窄，CCI 5500收于630元/吨，周环比+21元/吨。下游方面，电厂煤炭库存继续回落至偏低水平，日耗继续回升，目前已恢复至比历史同期更高的水平，工业需求恢复较为强劲。坑口方面，化工煤及北方电厂需求有所回升，坑口煤价本周出现反弹。运输方面，本周煤炭海运价开始下跌，大秦线运量有所下降，或由于港口库存较高以及坑口供给受两会影响偏低。港口方面，环渤海港口煤炭库存本周仍累积，但近日出现下降。

　　我们认为目前的日耗回升主要是强劲的工业需求支撑，采暖季结束虽将在短期影响民用需求，但我们看好工业需求的韧性，预计电厂的日耗继续较历史同期有较大增幅。电厂库存回归偏低位置，港口累库亦基本到位出现回落趋势。目前煤价已修复至630元/吨，此前超跌反弹的情绪已释放，未来走势主要需观察1）下游需求的强度和持续情况；2）两会结束后的供给释放情况。4月大秦线的检修和此后的电厂补库支撑下，预计煤价无大跌基础，我们认为短期煤价小幅震荡，后续上涨空间主要看需求持续性，我们维持今年煤价中枢抬升的判断。

　　双焦方面，焦煤价格本周略降，焦炭价格第三轮提降落地，降幅100元/吨，节后累计已降300元/吨。焦炭方面，钢厂环保限产继续加码，对焦炭的采购意愿偏弱，预计第四轮提降将落地。焦炭下行抑制焦企对焦煤的采购需求，焦煤短期亦偏弱，但中长期来看焦炭新产能逐步投放，焦煤供给暂仍受限，尚有上涨空间。

　　龙头煤企业绩景气仍正当时，Q1业绩预计大增。煤炭作为顺周期逻辑下尚有较大估值修复空间的板块，低估值和高股息属性符合近期的资金配置偏好，陕煤/神华目前的股息率仍在5%以上。重点推荐标的为动力煤龙头中国神华、陕西煤业、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。另有PDH项目投产受益标的：金能科技等。

　　本周中信煤炭指数+2.9%，跑赢大盘。

　　近5日（3.8-3.12）上证指数-1.4%，深证成指-3.6%。中信行业指数中，煤炭指数+2.9%，在30个中信一级行业中位于第3位；涨幅最大的前五位分别为神火股份、郑州煤电、陕西黑猫、兖州煤业、大有能源；跌幅最大的前五位分别为美锦能源、ST安泰、山煤国际、昊华能源、盘江股份。

　　动力煤上涨，焦煤略降，焦炭第三轮提降100元/吨。

　　本周动力煤港口价/坑口价、螺纹钢价格上涨；国际煤价基本持平；焦炭、焦煤、国际原油价格、煤炭海运价格下跌；水泥价格偏弱。

　　动力煤方面，本周港口动力煤价格继续上涨但涨幅逐渐收窄，CCI 5500收于630元/吨，周环比+21元/吨。下游方面，电厂煤炭库存继续回落至偏低水平，日耗继续回升，目前已恢复至比历史同期更高的水平，工业需求恢复较为强劲。坑口方面，化工煤及北方电厂需求有所回升，坑口煤价本周出现反弹。运输方面，本周煤炭海运价开始下跌，大秦线运量有所下降，或由于港口库存较高以及坑口供给受两会影响偏低。港口方面，环渤海港口煤炭库存本周仍累积，但近日出现下降。

　　双焦方面，焦煤价格本周略降，焦炭价格第三轮提降落地，降幅100元/吨，节后累计已降300元/吨。

　　推荐标的：陕西煤业、中国神华、盘江股份、露天煤业。受益标的：金能科技等。

　　龙头煤企业绩景气仍正当时，Q1业绩预计大增。煤炭作为顺周期逻辑下尚有较大估值修复空间的板块，低估值和高股息属性符合近期的资金配置偏好，陕煤/神华目前的股息率仍在5%以上。重点推荐标的为动力煤龙头中国神华、陕西煤业、露天煤业，以及具有成长性的西南焦煤龙头盘江股份。另有PDH项目投产受益标的：金能科技等。

　　风险提示

　　宏观经济系统性风险；出口、下游地产及基建复工低于预期；进口煤政策放宽超预期；内蒙陕西山西等地煤炭产量释放超预期；“碳中和”等预期发酵超预期；新能源在技术上的进步超预期。

具体报告内容如下：