太平洋证券-钢铁行业周报：未来钢材需求的主驱动来自制造业，板块戴维斯双击ing-20210314-52页

导读：

　　一、普钢本周观点：唐山环保限产升级，供给收缩预期升温，碳中和+制造业崛起看好板材企业。

　　1、1-2月份外贸增长超预期。2021年1-2月份我国进出口总值5.44万亿元，同比增长32.2%，其中出口3.05万亿元，同比增长50.1%，进口2.38万亿元，同比增长14.5%。分地区看，美国重回我国最大出口目的地，占总出口额17.2%，同比增长75.1%，欧盟和东盟居第二和第三，占出口总额分别为15.7%、14.4%。分商品类别看，汽车及底盘金额（元；下同）同比增长106.8%，机电产品金额同比增长64.7%，高新技术产品金额同比增长58.1%，纺织纱线及制成品金额同比增长60.8%。剔除2020年初疫情扰动，与2019年1-2月份对比，出口增长26.1%，其中对美国出口增长28.9%，对欧盟出口增长8.1%，对东盟增长36.7%。整体看，今年前2个月外贸市场表现超预期，一方面有去年低基数的原因，另一方面海外需求复苏以及大量订单转移至国内，加上就地过年政策影响，企业出口订单交付早于往年。往后看，3月11日，美国总统拜登签署1.9万亿美元救助法案，该法案中对个人部分的救济总额高达近万亿美元。随着美国疫苗大范围接种（今年2季度将覆盖全美70%左右的人口，实现群体免疫），经济复苏将修复居民资产负债表，而大量救助金发放将大幅提高居民可支配收入，从而带动居民消费品以及购房需求，预计今年三季度前，中国对美国的消费品出口将维持较高水平。此外，据报道，在救助计划通过后，美国白宫可能在3月份底公布总额超过2万美元的基建计划，若该计划落地，将带动中国资本品和中间品的出口需求，并推高大宗商品价格。回到钢铁产业层面，1-2月份我国钢材出口1014万吨，同比2020年增加233万吨或30%，与2019年基本持平。目前国际钢价依然高位运行，越南台塑河静钢厂4-5月份交货的热轧价格CIF在760美元左右（折人民币4940元，不含税）而美国热轧价格在3月份已突破1260美元（折人民币8200元）。虽然美国钢材进口关税高达25%，并对中国的不锈钢板带（stainless sheet and strip）征收超过75%的反倾销税，中国钢材出口至美国面临较高的关税壁垒，但美国钢价强势运行间接推升了国际钢价。据了解，目前国内钢企出口订单多接至4-5月份，中期钢材出口形势较为乐观。原料进口方面，1-2月份我国铁矿石进口18150万吨，同比增加491万吨，虽然数量同比仅增加2.8%，但进口金额却大涨50.8%，主要是矿价暴涨所导致。总的来看，疫情重塑了全球产业链供应链，中国制造在全球贸易份量进步提升，目前我国至全球各地的集装箱航运价格仍维持高位，预计二季度外贸前景依然乐观。

　　2、生态环境部“突袭”钢铁重镇唐山，四家钢企限产不到位受重罚，供给收缩预期升温。3月11日，生态环境部部长黄润秋在突击检查唐山市重污染天气响应落实情况时发现，有四家钢企存在未落实减排要求，生产记录造假等问题。随后唐山市对这四家钢企予以行政处罚，对相关企业负责人行政拘留，企业绩效评级降为D级，暂扣排污许可证等处罚。在新一轮环保风暴下，3月5日至3月12日唐山新增检修高炉41座（Mysteel调研数据），高炉开工率较3月4日下降39%，影响生铁产量约13.9万吨/天。此轮限产既是落实生态环境部的整改措施，也是唐山市贯彻执行河北省相关政策要求。此前，河北省已下发关于《河北省深入实施大气污染综合治理十条措施》通知，要求唐山市、邢台市退出污染城市后十名，同时要求加大过剩产能压减力度，淘汰4.3米焦炉，关停1000m3以下高炉和100T以下转炉，因此，我们认为本轮环保持续时间可能贯穿全年。另外，据工信部公布的263家规范钢企名单，河北省有1000m3以下高炉93座（未考虑近几年产能置换淘汰拆除部分），涉及炼铁产能5895万吨，若该淘汰落后产能政策严格执行，钢材供给端将进一步优化出清。结合国家层面即将出台的碳达峰、碳中和政策，今年粗钢产量同比转降是大概率事件，有利于挤压原料高价泡沫，向钢厂让渡合理利润，实现产业链利润再平衡。

　　3、普钢投资建议：我们认为在“碳达峰、碳中和”叠加我国制造业崛起的大背景下，制造业相关标的有长逻辑，有望获得估值盈利双提升，建议关注可以抵御成本提升的板材企业，新钢股份、宝钢股份以及华菱钢铁、太钢不锈、甬金股份、柳钢股份、南钢股份，同时关注历史高分红标的方大特钢、三钢闽光等。

　　附数据摘要：

　　（1）普钢期现及利润：本周上海螺纹现货涨40元，热卷现货涨80元，螺纹毛利涨56元，热卷毛利涨74元。

　　（2）供应端：全国247家钢厂高炉开工率为80.34%，较上周-2.99%，同比变化+1.82%；全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率为90.39%，环比变化-1.66%，同比变化+10.13%。电炉开工率61.94%，较上周+16.79%，电炉产能利用率63.29%，较上周+18.36%。五大品类钢材产量螺纹增11.07万吨，热卷减7.64吨，线材增4.14万吨，中厚板增减1.04万吨，冷轧增0.83万吨。

　　（3）需求端：本周五大品类钢材消费1064万吨，螺纹表观消费343.10万吨（环比+94.61万吨，同比+323.73万吨）；热轧表观消费324.85万吨（环比+10.09万吨，同比+54.94万吨）；线材表观消费161.55万吨（环比+35.89吨，同比+121.83万吨）；中厚板表观消费145.41吨（环比6.48万吨，同比+48.63万吨）；冷轧表观消费89.30万吨（环比+1.63万吨，同比+24.36万吨）。

　　二、特钢本周观点：我们依然中长期看好特钢

　　1、特钢不同于普钢，属政策大力支持行业，我国中高端特钢内有“进口替代”，外有“全球份额提升”，目前我国中高端特钢比例约4%左右，与日本、欧洲等发达国家相差仍较大，我国中高端制造业快速发展，中高端特钢需求有望迎来较快增长，中高端特钢企业估值有望进一步提高，从日本、香港、美国的特钢公司估值来看，多处于15-25倍的较高水平，日本、欧美等特钢快速发展阶段已经过去，而我国中高端特钢还处于成长期，应当享有一定的估值溢价。

　　2、特钢投资建议：特钢是板块性机会，重点关注全球特钢龙头中信特钢以及天工国际（港股）、久立特材、永兴材料（特钢+新能源）；关注受益于军工行业发展的高温合金标的ST抚钢以及钢研高纳，目前特钢板块个个牛股，印证了我们对于中高端特钢的判断，我们也为大家深度挖掘了中信特钢、永兴材料等优秀公司，未来我们将继续做好深度研究，为大家提供更加专业的服务，欢迎大家关注我们太平洋钢铁研究。

　　3、特斯拉加大铁锂电池应用，对特斯拉碳酸锂产业链供应企业形成重大利好，永兴材料受益：2月26日消息，据国外媒体报道，当地时间周四，特斯拉CEO埃隆马斯克在个人Twitter上表示，公司将把其电动汽车中的三元锂电池换成铁锂电池，这对特斯拉碳酸锂产业链供应企业形成重大利好，永兴材料或大幅受益，给永兴材料特钢业务估60亿市值，假设碳酸锂8万元均价（现在已经超过了8万元），3-3.5万吨碳酸锂产量，PE=40X来估算，公司市值有望看到380亿之上（具体逻辑请查阅我们的深度报告）。

　　风险提示：

　　钢材需求大幅下降，原燃料价格大幅波动

具体报告内容如下：