东北证券-成都银行（601838）：深度报告：根植成都，西部优质城商行-20210325-31页

导读：

　　报告摘要

　　1.成都银行根植成都，依靠多年来本土化发展积累众多优势资源，区域发展势头正猛。多年来，成都银行秉承“服务地方经济，服务小微企业，服务城乡居民”的市场定位，积极探索差异化、特色化发展路径，成都银行将坚持推进“数字化，精细化，大零售”三大转型，推动成都银行经营高质量发展。

　　2.资产负债结构优化，存款优势压降负债成本。2016-2020Q3,成都银行发放的贷款占总资产比重小幅增长，金融投资占比及同业资产占比变化较大，同业资产大幅压降。计息负债结构较稳定，成都银行保持稳定高存款占比，这有利于降低整体负债成本，为高净息差留出空间。

　　3.净息差保持稳健，低成本负债具有可持续性。近三年，成都银行净息差保持稳健，且始终优于同业。生息资产收益率处于行业低位，定价能力偏弱，系近年大幅下降的同业资产收益率和较低的贷款收益率所致；负债端成本优势明显，依赖于其优秀的存款结构、地域优势及多年深耕细作积攒的客户资源。

　　4.风险出清夯实资产质量，风控能力增强。在区域经济增长的外部加持下，成都银行通过自身内部结构优化，基本出清历史包袱，2020Q3不良率降至1.38%。零售贷款资产质量表现优异，对公贷款投放逐步向低风险资产转移，预计后续资产质量可控。

　　5.业绩稳中有增，规模扩张与成本削减两大引擎助力利润增长。成都银行的ROE和ROA水平均位于上市城商行前列。2020年第三季度成都银行ROE为11.32%，ROA为0.70%，位列第四。

　　投资建议：预测成都银行2020-2022年营收增速为14.73%、15.00%、15.00%，归属母公司净利润增速8.54%、12.00%、13.00%，对应EPS分别为1.67、1.87、2.11元，对应BVPS为11.08元、12.67元、14.47元，给与“买入”评级。

　　风险提示：（1）政策监管存在不确定性；（2）信用风险大量暴露

具体报告内容如下：