开源证券-化工行业开源“碳中和”化工篇之一：碳中和将推动化工行业供给侧改革，高耗能化工行业龙头或先受益-20210324-24页

导读：

　　碳中和政策将推动化工行业供给侧改革，高耗能化工行业龙头或先受益

　　碳中和政策将加速我国能源结构的改善，有望推动高耗能化工行业的产能结构重新布局。据新华社报道，国家主席习近平在第七十五届联合国大会一般性辩论上发表重要讲话，明确提出我国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，努力争取2060年前实现碳中和。碳中和概念的提出或将加速我国能源结构的调整升级，化工行业将面临新一轮供给侧改革，高能耗化工子行业或将迎来产能结构的重新布局。在碳中和的大背景下，高耗能行业的龙头企业或凭优质存量资产脱颖而出，推动行业集中度进一步提升。

　　受益标的：【氯碱化工】三友化工、滨化股份、山东海化、和邦生物、华昌化工、中泰化学、新疆天业等；【子行业龙头】云图控股、兴发集团、云天化、金石资源、巨化股份、三美股份等；【行业龙头】万华化学、扬农化工、华鲁恒升、恒力石化、荣盛石化、新和成等。

　　碳中和将推进我国能源结构调整升级，化工行业将面临新一轮的供给侧改革

　　目前煤炭是我国二氧化碳排放的主要来源，为实现2030年碳达峰的目标，我国能源结构或将经历转型。基于目前出台的政策和提及的目标，我们预测到2030年煤炭占一次能源消费比重下降至40%左右，石油占比为18%左右，天然气占比为14%左右，非化石能源占比将提升至28%上下。化工行业作为承接自然界原料和下游终端消费品的重要纽带，将在能源结构转型的过程中面临新一轮的供给侧改革。在能耗双控的政策背景下，单吨生产能耗更高的化工产品将率先面临产能重新调整的挑战。在主要化工产品中，煤制甲醇、合成氨、氨纶、工业硅、黄磷、纯碱、烧碱、电石、电石法PVC等产品具有较高的单吨生产综合能耗，以上产品或将率先受到重点关注，高能耗产品对应的化工子行业或将迎来产能结构的重新布局，落后产能将面临出清，行业集中度有望获得提升。

　　各板块龙头企业或将在供给侧改革中脱颖而出，行业集中度有望进一步提升

　　龙头企业具有规模效应、成本优势、技术优势和较强的上下游议价能力，并且拥有技改和扩产的良好基础。分板块来看，未来煤化工产能的大幅扩张或将受到一定制约，而目前具有全产业链的龙头企业将脱颖而出；石油化工行业“少油多化”的优质民营炼厂等存量资产有望得到重估；目前氯碱（纯碱、烧碱、电石-PVC）、黄磷、工业硅等高耗能行业的集中度偏低，基本处于10%-40%之间，存在较大的提升空间，龙头企业将充分受益于落后产能的出清，未来或将凭借成本优势和获得出清指标以进一步巩固行业地位，我们认为，未来高能耗龙头企业或存在估值提升空间。

　　风险提示：政策执行不及预期、下游需求大幅下滑、产品价格大幅下滑等。

具体报告内容如下：