国海证券-行业景气跟踪系列报告：大宗商品价格回落，制造与消费景气上行-20210324-40页

导读：

　　核心要点：伴随着上游厂商库存水平升高以及欧洲疫情反复，近期大宗商品价格回落，通胀预期、利率和工业品价格进入顶部区域。预计未来原料库存周期大概率回落，中国制造业盈利有望回升。在“碳中和”政策与供给侧改革并行的长趋势下，建议把握中国中下游制造业在全球竞争力趋势性上行所形成的系统性机会，以及在长期的投资约束过程中，中国消费行业的大发展趋势。

　　行业景气研判：（1）高景气行业：机械设备、新能源、食品饮料、汽车、家电；（2）中景气行业：有色、煤炭、建材、钢铁、化工、交运、电子（面板>半导体>消费电子）；（3）低景气行业：农林牧渔、通信、房地产

　　上游能源与金属: （1）煤炭：动力煤现价延续反弹，“碳中和”下双焦需求下行。（2）原油：疫情反弹抑制需求叠加美国原油供给回暖预期，国际原油价格回落。（3）有色：海外有色金属期货价格分化，铝价格大幅上涨，国内新能源相关金属价格涨幅收窄。

　　中游原材料: （1）钢铁：螺纹钢价格在库存高位压力下小幅回调，需求支撑下钢材库存出现拐点。（2）建材：浮法玻璃景气度逐步回升，水泥价格延续下行态势。（3）化工：受原油价格影响，相关有机化工制品全线下跌，美国地产周期及基建计划大幅带动钛白粉及纯碱需求。（4）新能源汽车中游：动力电池原料供需仍然偏紧，正极材料价格小幅回落，三元圆柱电解液价格大幅上涨，六氟磷酸锂价格高位趋稳。（5）光伏：供需偏紧下多晶硅价格持续上涨，带动产业链价格多数上扬。

　　中游制造：海外经济上行预期大幅拉动出口量，国内产销已逐步恢复至疫情前水平，部分产品表现甚至远超2019年同期，其中，工业机器人产量大增预示产业升级进程正加速推进。（1）出口：2月机电产品出口量累计值为2829亿美元，较2020年同期增长64.70%，较2019年同期增长37.24%。（2）工程机械：挖掘机主要企业2月销量同比增幅高达205%，较2019年同期同比增长约50%。（3）通用设备：金属切削机床2月累计产量较2019年同期增长-7.23%。工业机器人2月累计产量较2019年同期增长126.70%。

　　下游消费：（1）乘用车：乘用车周度销量数据已回归常态，新能源车持续扩大市占率。（2）房地产：受制于融资端政策收紧，本周土地供应数量和土地挂牌均价大幅度下降，2月销售面积和样本住宅平均价格齐升，待售面积趋势性下行。（3）农业品：本周农业品价格整体下行，3月以来猪肉价格下降速度趋缓，市场趋于稳定。（4）家用电器：白色家电销量持续上涨，2月价格小幅回落。

　　电子：全球“缺芯”加剧，下游出货量难以满足市场需求，液晶电视2月出货量明显减少。（1）存储：内存价格小幅调整，维持高位。（2）面板：平板电脑面板量价齐升，液晶电视面板价格延续自去年下半年以来上行趋势。

　　交通运输：（1）波罗的海干散货运价指数拾阶而上，作为全球贸易与经济发展的“晴雨表”，该现象显示全球经济复苏态势良好。供需错配近期消减，中国出口集装箱运价指数逐渐下行。（2）2月公路及航空货运量已恢复至疫情前水平，公路及航空客运量仍处低位。

　　风险提示：经济发展不及预期；海外市场波动；中美摩擦加剧；疫情超预期恶化。

具体报告内容如下：