浙商证券-传媒行业微信专题报告（一）：移动互联网最高维“生物”，商业化仅是水到渠成-20210408-48页

导读：

　　投资要点

　　我们认为微信是移动互联网阶段最高维的“生物”

　　从产品理念看，微信完全体现了张小龙的克制、简单实用、强调用户体验，思考每个功能带来的长久性、持续性影响；

　　从网络效应来看，微信以“连接”为最小单元，推出了社群、朋友圈、公众号、小程序、视频号等超级节点。

　　生态节点的推出与交错，促使微信不断升维，最终成为“高维”生态

　　每个节点单独构成了点对点的连接，而各个节点之间将用户、商户、商品均连接起来，形成网状的交错，即随着节点的推出与用户数的增加，微信的连接数量将呈几何级增长，不断升维；

　　我们认为“微信”是移动互联网中最高维的“生物”，本质在于网络效应的连接壁垒最高，对于其他APP是降维打击。

　　商业化成为最后水到渠成的结果，克制、缓慢但空间巨大

　　我们预计微信团队做的首要是维持“生态系统”的稳定与开放性的平衡，维持系统的熵减，因此商业化是结果，并非刻意追求的过程；

　　商业化可分为支付、游戏、广告及电商，由于微信本身仅是系统的维系者，因此生态的服务商、品牌商均享有较大空间和自由度

　　投资标的及建议：

　　微盟集团（2013.HK）：微信电商生态与智慧零售基建服务商龙头之一，维持“买入”评级。

　　中国有赞（8083.HK）：微信电商生态与智慧零售基建服务商龙头之一，维持“买入”评级。

　　腾讯控股（0700.HK）：微信商业化空间巨大，移动互联网最高维的壁垒，关注。

　　风险提示：微信生态发展不及预期、技术变革

具体报告内容如下：