首创证券-农林牧渔行业研究周报：禽畜消费偏淡，外购及下游产业出现亏损-20210404-24页

导读：

　　周期投资中最煎熬的当属等待，我们认为目前禽链处于周期的底端，从供给和需求看，在未来2季度迎来周期性上涨有较强的确定性。从1季度疫情及生猪、母猪存栏及抛售的角度来看，在未来的5-7个月里，肉类有望出现更大缺口。

　　猪：我们观察到了四川、湖南、等地先后出台了调运禁止的政策，代表冬季以来持续的非瘟疫情防控有所升级，同时多地因异地调运出现了养殖户采购仔猪大量死亡的案例。此外，农业部也加强了非法非瘟疫苗的监控，在基层大量宣传以明白书和防疫物资发放帮助基层恢复产能。

　　我们观察到本周猪价大幅下跌，可见冬季疫情影响生猪产能恢复，但生猪存栏同比仍增加，市场低估了当前大猪的实际存栏，消费淡季大猪消化异常缓慢，中大猪价格跌幅大于标猪，拖累猪价持续走弱；叠加4月1日起，各大区逐步限制活猪调运，部分养殖场/户恐慌出栏，加剧猪价跌势，我们认为清明节过后消费下降，预计4月份猪价仍有回调空间。目前屠宰端冻品的库存较高，预期未来5-6月的断档出现后，冻品库存可能是反弹高度的主要制约因素。

　　禽：本周屠宰企业消耗库存为主，而终端需求较差，贸易商谨慎采购，提价难度大，毛鸡价格逐渐止涨下跌，周均环比上涨；养殖利润大降，补栏积极性一般，鸡苗价格涨幅有限。本周出栏肉鸡销售收入基本持平，商品鸡养殖亏损；种鸡场盈利增加；独立屠宰环节亏损加深。我们认为屠宰企业的持续亏损跟屠宰产能的急速夸张有关，因新冠疫情导致的大量活禽市场关闭和农贸市场关闭，地方政府鼓励新设立屠宰产能，保守估计我国今年新增屠宰产能超30亿羽。屠宰场面临激烈的竞争和开工不足情况。

　　3月份以来终端冻品走货缓慢，屠宰企业毛鸡收购控价止损，本周前期肉毛鸡价格持续下跌；由于春节前后补栏鸡苗减少，3月下旬肉毛鸡出栏不多，毛鸡供应和终端需求持续博弈，叠加饲料高成本造成养殖户压栏惜售，本周后期肉毛鸡价格止跌，局部地区小幅反弹，但本周均价环比下跌。由于鸡苗、饲料成本增加，本周毛鸡下跌，肉鸡出栏由盈转亏。

　　本周下游冻品市场走货依旧缓慢，贸易商按需采购，屠宰企业库存增加且持续亏损，毛鸡价格回落，肉毛鸡出栏盈利支撑苗价。目前看只有上游鸡苗产业依然处于不错的盈利状态，在饲料和高价苗价格的压力下，下游亏损严重。我们认为这跟20年冬季出现的持续父母代淘汰有关，目前我们认为鸡苗量月度数据仍不及20年同期，尽管毛鸡价格持续低迷，冻品走货不畅，但是苗量增加并不明显，苗价在2-3元下有支撑，预期苗价可能在4月受下游压力出现下调。我们认为禽产业链后续有望随猪价企稳。在断档期6-8月快速反弹。

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　　风险提示

　　新冠疫情蔓延风险，国际局势变动风险，政策落地不及预期风险；

具体报告内容如下：