国金证券-化妆品行业月度专题（2021年03月）：21Q1业绩前瞻，关注业绩表现较优标的-20210407-26页

导读：

　　行情回顾

　　21Q1化妆品板块涨4.72%、跑赢沪深3009.50PCT，上海家化、水羊股份等涨幅居前；3月化妆品板块跌1.16%，跑赢沪深3003.86PCT，青松股份等涨幅居前。

　　数据点评

　　总体数据：1~2月化妆品零售额同增40%、相比19年同期复合增长10%；3月高基数拖累21Q1阿里全网销售增速，化妆品/洗衣液同增12%/3%。

　　重点品牌天猫旗舰店销售情况：

　　1）基础性护肤品牌：珀莱雅3月表现优于同业进入阿里美妆榜单前十、21Q1同增69%，彩棠21Q1同增1563%；华熙生物21Q1润百颜/夸迪/肌活/米蓓尔同增174%/1401%/139%/41%；水羊股份主品牌3月同降17%、21Q1同增23%，代理的强生品牌继续放量；上海家化21Q1六神/玉泽/佰草集分别同增3%/19%/-42%，其他品牌中启初、双妹等表现靓丽；丸美21Q1同降4%；壹网壹创代运营百雀羚同降17%/Olay同增8%/雅顿同降53%/泡泡玛特同增90%；丽人丽妆代运营雪花秀/后同增133%/157%。

　　2）功效性护肤行业景气不敌3月线上总体承压：2、3月薇诺娜增速持续放缓，21Q1同增24%。

　　3）新锐彩妆品牌表现分化。21Q1花西子同增62%、完美日记同降13%。

　　4）洗衣液：蓝月亮21Q1同增13%。

　　行业公司动态

　　行业动态：华熙生物米蓓尔又推新爆款；天猫国际将引入800个海外美妆/孵化超50个品牌。

　　重点公告：御家汇计划股权激励目标21~23净利增速不低于80%/56%/54%，变更名称为“水羊股份”；珀莱雅方玉友减持1%股份。

　　投资建议

　　短期来看，推荐关注21Q1业绩有望超预期的青松股份、业绩表现优于同业的珀莱雅、业绩持续修复、当前估值水平较低的水羊股份等。

　　中长期看，化妆品行业成长带来全产业链投资机会：1）品牌商：分享功效性护肤品细分景气赛道红利、占据龙头地位、未来增长确定性最强的贝泰妮；品牌综合运营能力出色、业绩持续兑现的珀莱雅；主品牌持续修复、加强研发/增强产品力、逐步减弱对贴片式面膜业务依赖、新锐品牌持续升级期待贡献业绩、代理业务规模效应下营收与净利端持续放量的水羊股份等。2）生产商：新锐品牌兴起及国际品牌加强本土化运作利好优质本土化妆品生产商青松股份，且上游优质制造资源获下游客户追捧、具一定稀缺性应享有一定估值溢价；3）代运营商：积极拓展店播、直播等新业态、孵化健康代餐自有品牌、虽影响短期业绩但打开长期发展空间的壹网壹创。

　　风险提示

　　品牌商新品销售、营销投放不及预期；生产商/代运营商大客户流失。

具体报告内容如下：