光大证券-银行业理财2021年3月报：透过2020年银行财报看理财转型-20210407-29页

导读：

　　20家A股上市银行披露2020年业绩（涵盖全部国股银行及部分城农商行），恰逢2021年底资管新规过渡期大限将至，本文将结合上市银行年报对银行理财规模增速、净值转型、中收贡献、理财公司进展等问题进行分析。

　　上市银行理财整体发展：理财转型平稳推进，中收贡献边际改善

　　1）上市银行理财规模增速高于银行业整体。截至2020年末，样本上市银行非保本理财余额20.13万亿元（YoY +7.8%），规模增速高于银行业近1pct；国股行市占率超过70%，后续尾部中小银行理财业务可能面临进一步的整合与退出。

　　2）净值型占比提升，部分银行已逼近或超过70%，预计银行业会在2021年底前完成绝大部分整改任务，存续“硬骨头”在个案处置安排下有序压降。

　　3）理财中收同比增速相较2019年有所改善，收入增长主要由于理财规模增长、代销业务拓展、保本兑付资金减少、资本市场走强、同比低基数等因素。

　　4）表外风险资产有序化解，回表力度加大，多家银行进行了表外损失计提。

　　5）销售线上化趋势加速，理财代销业务扩面，看好渠道能力强的上市银行。

　　银行理财公司发展情况跟踪：竞争主体更为多元，业务拓展迈向纵深

　　1）理财公司竞争主体更加多元化，外资积极布局。已有25家银行理财公司获批筹建（含22家银行理财公司及3家外资控股理财公司），其中20家已正式开业。2021年交银理财与施罗德合资成立理财公司获批，招银理财引入摩根资管作为战略投资者。随着金融对外开放不断深化，外资布局方式预计将更为多样。

　　2）理财子公司首次披露存续理财规模，母行产品划转持续推动。2020年，上市银行首次披露理财子公司存续产品规模，各家银行成立时间、产品划转节奏各异，理财子公司理财规模与集团口径非保本理财规模比值相差较大，披露数据的银行中，多数占比已超过40%。母行产品向子公司划转持续推动，同时，母行划转产品平均单只规模显著高于理财公司自主发行产品。

　　3）产品体系逐渐完善。2020年，银行理财子公司继续完善产品体系，积极探索固收+、混合类、结构化等净值型产品，落地FOF/MOM等多种产品策略，部分理财子公司初步形成了较为完整的产品体系。理财公司在投资范围等方面的诸多政策红利，以及产品体系布局规划，我们预计后续理财公司产品将更具特色化。

　　2021年2月以来银行理财整体运行情况：1）全市场理财：2021年2月，由于春节假期较晚且集中在2月，全市场共发行理财产品4943只（其中净值型占比43.41%），环比上月下降19.28%，理财产品收益率仍处相对低位，非保本理财主要期限收益率涨跌互现；2）理财公司批设，2021年以来，理财公司（含银行理财子公司及合资理财公司）批设及开业持续推动，施罗德交银理财成为第三家获批筹建的中外合资理财公司；3）理财公司产品发行，19家理财公司登记发行理财产品共计432只。产品类型看，固定收益类369只（占比85.42%），混合类59只（占比13.66%），权益类4只（占比0.93%）；4）理财公司产品存续，截至2月末，全市场理财存续4664只，前三名依次为工银理财（存续902只）、建信理财（存续630只）和交银理财（存续549只）。

　　风险提示：客户真实风险偏好回归导致配置行为变化，可能对理财规模形成扰动。

具体报告内容如下：