复星恒利-荣昌生物（9995.HK）：十年筑基，扬帆奋进-20210415-48页

导读：

　　风险分析

　　RC18和RC48可能会延迟获得中国和美国有关当局的批准。对于我们的现金流量折现估值，这将导致(1)降低我们成功的可能性,以及(2)这些药物交付的收入慢于预期。这导致公司股价暴跌。我们将紧密跟踪其两大核心产品申请上市后审评审批进度，及时调整估值模型中对于核心产品的各适应症获批预期及市场份额的假设，更新公司估值和投资逻辑

　　公司在推出及推广候选药物方面并无过往纪录。倘公司无法进一步发展其市场推广及销售能力或无法与第三方订立协议推广及销售其候选药物,公司可能无法产生产品销售收入。即使公司能够商业化任何获准候选药物，但候选药物可能须受国家或其他第三方医疗报销规例或不利价格法规所规限,如此可能损害公司的业务及前景。

　　公司自成立以来产生庞大的亏损净额,预计要到2023年才扭亏为净利润。鉴于公司的业务涉及高风险，一些已经投资了公司的现有投资者可能没有足够的耐心等待，并决定出售他们在公司现有的股份。

　　基础投资者,上市前投资者,签署股东或公司控股股东可能会在2021年禁售期期满之后,出售或减持其现有公司股份而导致股价下跌。

具体报告内容如下：