2020年三季报总结：板块持续复苏，光伏、电动车边际改善最明显-20201105-银河证券-23页（附PDF下载）

导读：

板块持续复苏，光伏、电动车边际改善最明显

我们选取了具有代表性的 69 家典型公司进行统计。 2020Q1-3 电新行业整体营收为 6081.94 亿元，同比增长 14.38%；归母净利润 499.49 亿元，同比增长 26.47%。其中， 2020Q3 电新行业整体营收为 2478.46 亿元，同比增长 26.87%；归母净利润 228.25 亿元，同比增长 55.04%，持续改善，主要原因是疫情的影响逐渐减弱，需求端持续恢复。其中，风电板块同比增速最快，光伏、电动车板块环比改善最明显。

新能源汽车： Q3 进入需求拐点，现金流大幅回暖

新能源汽车板块业绩持续回暖， Q3 的利润增速更快，主要受益于国内新能源汽的销量回暖。同时，板块现金流大幅改善，主要受益于部分龙头公司的海外出口占比增加。其中，锂电池材料领域的细分龙头业绩改善更明显。新能源汽车板块毛利率、费用率双双提升，但毛利率提升更明显，导致净利率也有所提升。其中，电解液环节的毛利率提升是最明显的。

光伏：胶膜、玻璃涨价对盈利能力提升显著， Q4 或迎来需求高峰

光伏板块业绩普遍表现出色， Q3 的利润增速更快，主要受益于国内外需求的复苏。同时，板块现金流大幅改善。其中，硅料、胶膜、玻璃环节受益于供需偏紧的涨价，逆变器环节受益于海外出口提升，业绩表现更好。光伏板块毛利率提升、费用率下降，净利率提升明显。其中，胶膜、玻璃等环节的涨价对毛利率提振明显。

风电：抢装继续，零部件业绩表现更突出

风电板块业绩普遍表现出色，主要受益于国内市场的持续抢装。其中，锻件、塔筒、海缆、变流器、主轴等零部件企业的业绩明显更好，主要是受益于零部件海外出口能力更强。另一方面， Q3 板块现金流有所下滑，短期承压。风电板块毛利率略有下滑，费用率有所下滑，净利率略有上涨。其中，主轴、锻件、塔筒等环节的毛利率提升更明显，主要受益于行业供需偏紧。

电网：逆周期发力，投资回暖

电网板块业绩分化比较大，龙头公司具备更好的订单获取能力，业绩持续性也更强。其中，泛在电力物联网、特高压、智能电表等领域的龙头公司表现更好。另一方面， Q3 板块现金流大幅改善，同比增长 306.21%。电网板块毛利率上涨，费用率有所下滑，净利率企稳回升。

投资建议：电动车、新能源发电确定性更强，电网存在博弈性机会

新能源汽车是 2020 年可以贯穿全年的投资机会，下半年产业链迎来实质性回暖，龙头公司值得坚守。光伏基本面向好，四季度有望迎来需求高峰，同时“十四五”非化石能源消费目标有望超预期，光伏装机或再上一个台阶。电网投资回暖，特高压、充电桩作为新基建将持续发力，具备博弈性机会。

风险提示

电力需求下滑明显的风险、新能源发电消纳能力不足；竞争加剧导致产品价格持续下行；补贴下滑导致行业增长放缓；技术革新带来的格局变迁等。

具体报告内容如下：

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